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2024年11月份，制造業PMI爲50.3%，比上月上升0.2個百分點。服務業商務活動指數爲50.1%，與上月持平。建築業商務活動指數爲49.7%，比上月下降0.7個百分點。

制造業PMI：保持擴張，繼續回升。制造業PMI自9月份以來持續回升，本月表現高於過去幾年同期的平均水平，漲幅符合季節性。究其原因，除了季節性因素，也與積極政策呵護下的內需修復有關。其中，新訂單指數自今年5月份以來首次升至擴張區間，並且帶動企業生產擴張，採購指數回升。從行業看，通用設備、汽車等行業產需指數均位於高景氣區間。同時，新出口訂單指數回升，主因或有二：一是，聖誕節日臨近，企業備貨增加。二是，企業或出現“搶出口”跡象。此外，價格指數回落，庫存相對平穩。

在非制造業，服務業景氣度保持平穩，行業再度分化。一方面，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務等行業指數均位於較高景氣區間。另一方面，與居民出行消費相關的零售、住宿、餐飲等行業指數不同程度回落，或主要與國慶假期效應的消退有關。在建築業，景氣度季節性回落。究其原因，天氣轉冷，建築施工進度季節性放緩。此外，11月，地方專項債發行基本完畢，對接下來的基建活動的支持相對有限。

風險提示：外部環境變化。

制造業PMI：保持擴張，繼續回升

制造業PMI榮枯线上繼續回升。2024年11月份，制造業採購經理指數（PMI）爲50.3%，比上月上升0.2個百分點。制造業PMI自9月份以來持續回升，且連續兩個月位於榮枯线上。與近年同期相比，本月的PMI高於過去幾年同期的平均水平，漲幅符合季節性。究其原因，9月下旬以來，存量政策和一攬子增量政策協同發力，內需持續修復，推升制造業景氣度擴張和蔓延。

內需改善推動生產擴張，支撐制造業PMI繼續回升。從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，2024年11月份的生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數低於臨界點。其中，產、需指數邊際回升，分別上拉本月PMI 0.1個、0.24個百分點。

從企業規模看，2024年11月份，大型企業PMI爲50.9%，比上月下降0.6個百分點，仍位於臨界點以上，繼續保持擴張態勢；中、小型企業PMI分別爲50.0%和49.1%，比上月上升0.6個和1.6個百分點，景氣水平均有改善。

產需持續改善

產需指數回升，尤其內需持續修復。2024年11月份，生產指數和新訂單指數分別爲52.4%和50.8%，比上月上升0.4個和0.8個百分點。值得關注的是，新訂單指數自今年5月份以來首次升至擴張區間，並且略高於過去幾年同期的平均水平。除了新出口訂單指數邊際回升的影響，內需在“兩新”政策推動下的邊際改善也是重要原因。此外，在需求的帶動下，生產積極性持續回升。從行業看，統計局表示，11月通用設備、汽車等行業生產指數和新訂單指數均位於54.0%以上。

外需指數季節性回升。2024年11月份，新出口訂單指數爲50.8%，比上月上升0.8個百分點。11月，美國制造業PMI邊際回升0.3個百分點，歐元區制造業PMI邊際回落0.8個百分點，近幾個月相對平穩。11月前20日，韓國出口金額的同比增速5.8%，相比10月的-3.1%明顯回升。綜合來看，10月份我國外需保持一定韌性，主因有二：一是，聖誕節日臨近，企業備貨增加。二是，美國大選結果落地，面對關稅的不確定性，企業或出現“搶出口”跡象。

價格降，採購升，庫存穩

價格指數有所下降。2024年11月份，主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別爲49.8%和47.7%，比上月下降3.6個和2.2個百分點。

採購指數升至擴張區間，庫存相對平穩。2024年11月份，採購量指數升至51.0%，相比10月份提高1.7個百分點。究其原因，除了企業生產擴張的因素，也與原材料價格下降有關。此外，原材料庫存指數爲48.2%，與上月持平。產成品庫存指數爲47.4%，相比10月份提高0.5個百分點，企業產銷銜接較爲流暢。

非制造業景氣度：服務平穩，建築回落

服務業景氣度保持平穩。2024年11月份，服務業商務活動指數爲50.1%，繼續保持在擴張區間，不過行業分化再度出現。根據統計局披露信息，一方面，電信廣播電視及衛星傳輸服務、互聯網軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業商務活動指數均位於55.0%以上較高景氣區間。另一方面，與居民出行消費相關的零售、住宿、餐飲等行業商務活動指數不同程度回落，或主要與國慶假期效應的消退有關。