天風研究
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低利率之後如何選擇？以日本養老金爲例
摘 要 日本從1990年代开始陷入低增長、低通脹的局面，我們以日本養老金爲例，觀察日本機構投資者如何應對低利率環境。 在利率下行的大背景下，GPIF的資產配置行爲總體具備如下關鍵特徵： （1）海外資...
豬周期的4大核心命題
當前豬周期反轉蓄勢，板塊情緒逐漸升溫，生豬養殖板塊受到市場的高度關注。 Q1 規模化進程中，豬周期消失了嗎？ 養殖規模化是大勢所趨。養豬集團擁有高門檻的土地資源優勢、技術稟賦、政策支持，抗風險能力強...
政策全面放松，地產債怎么看？
摘 要 受房地產利好政策的影響，近期房企債券收益率均呈現出明顯下行態勢，尤其是萬科和金地。 地產政策落地，後續地產債怎么看？ 地產政策力度雖然較大，但進一步向地產企業基本面傳導可能還需要相當時間。 ...
天風研究：COMEX低庫存引發逼倉擔憂，貴金屬再度走強
基本金屬：通脹回落銅價大幅走高，終端支持現貨鋁價上漲。貴金屬：通脹數據提振降息預期，貴金屬價格受震上漲。小金屬：供應偏緊場內惜售，銻錠價格強勢上行。 本周熱點：COMEX銅庫存僅2萬噸處於歷史低位，...
地產去庫存的關鍵看什么？
摘 要 第一，我們判斷地產對債市壓力有限，債市做多仍有勝率。 首先明確債券市場利率和房地產的關系。根據過去的歷史經驗，決定利率的關鍵因素是地產投資和新开工面積變化。市場會左側觀察，從地產鏈條“政策—...
MLF等量續作或是一個穩定信號
摘要 MLF續作量的變化有何指示意義？ 2020年以來MLF連續縮量續作往往對應央行對資金利率或者市場行爲加以引導，比如打擊資金空轉套利、穩匯率等，對應資金利率的階段性波動和債市階段性調整。 202...
國債發行計劃落地，怎么看？
摘 要 特別國債和全年國債發行計劃落地，全年供給規模和節奏基本確定。 結合政府工作報告，我們預計2024年一般國債淨融資3.3萬億，特別國債淨融資1萬億，地方債淨融資4.8-5.0萬億，政府債淨融資...
聯儲放緩縮表，債市怎么看？
摘 要 聯儲本次聲明繼續強調經濟不確定性和通脹頑固，但QT Taper落地表明聯儲政策立場偏鴿，本次仍未提及銀行體系健全而富有彈性，放緩縮表可能與金融條件有關。此外美聯儲放緩縮表客觀上對美國財政壓力...
財政加速、貨幣靈活與地產優化——政治局會議點評
4月30日政治局會議召开，市場主要關注是三中全會會期確認、財政加速、貨幣靈活與地產政策優化。地產優化後如何看待？政府債放量似乎漸近，央行會降准降息嗎？債市會繼續調整嗎？ 1. 政策有哪些新提法？債市...
量子加密，一片新藍海
核心觀點 量子科技競賽加速，經典密碼有必要考慮向PQC遷移（量子軟加密）；QKD硬加密適用特定場景，PQC（量子軟加密）有望實現廣泛覆蓋；美國PQC（量子軟加密）加速標准2024年已建立，要求202...