七種演員：主題投資的五個階段

今天是故事模塊的第4講。

今天繼續來分享故事和主題投資這個專題，上一節課裏，我們回答了之前課程裏提的第一個問題，也就是如何判斷一個主題是不是好主題，我們提出了四個維度，高度、廣度、深度、純度，以這四個維度爲框架，就能夠相對可靠的判斷一個主題是不是值得參與。

那么在這一期課程裏呢，我們將會着力解決第二個問題，也就是判斷一個主題當前所處的階段和狀態，搞清楚它究竟運行到了哪一步。

只有了解當前主題走到哪一步了，作爲投資者的我們才能更好地制定參與主題的策略，既避免錯過主題，也避免高位接盤。

在正式回答這個問題之前，我們還是先來回顧一下《盜夢空間》這部電影，前面在講這部電影時提過， 一個主題在大衆之間擴散傳播，從被拒絕到被接受的全部過程，本質上和盜夢團隊給富二代進行意識植入的過程異曲

同工。那我們就先來仔細復盤一下，電影裏意識的植入是怎么一步一步實現的。

如果大家對電影還有印象，應該能回想起來，整個盜夢過程，不是靠主角一個人的單打獨鬥，而是靠整個團隊的協作配合。在這個團隊裏，每個人分工明確，通力合作，最後實現了意識植入這個目標。

在這個團隊中，每個人都有屬於自己的任務和工作，有小李子飾演的盜夢師，有擅長設計迷宮的天才少女作爲築夢師，有能配置高效鎮靜劑的藥劑師，還有能變換身份的僞裝者，衝在一线打探消息的前哨者，以及出錢請他們實施盜夢計劃的觀光者。

具體每個人對應什么身份，我做了一張圖，已經放在文案裏了，對電影內容印象不太深的朋友可以點开看看。

這個信念植入的過程，用六句高度濃縮的話來講就是設計一些場景，利用一些工具，講述一個故事，解除一些防備，植入一個想法，堅定一個信念。

這個信念就是讓電影裏的富二代發自內心地相信，他的父親希望他能創建屬於自己的事業，而不是繼承自己的商業帝國。

只有信了這個東西，富二代才有可能會把父親的商業帝國解散，這也是他父親的競爭對手，也就是盜夢團隊的客戶所希望達到的目的。

爲了能夠達到這一點，盜夢團隊通過巧妙的場景設立，跟他們的目標，也就是那個富二代一起深入四層夢境，講述了一個讓人動情的父子和解故事，讓富二代的情感得到了宣泄，最終實現了意識植入的目的，讓富二代按照他們的設想，解散了父親留下的商業帝國。

電影回顧到這裏，或許你也會想到一個問題，那就是在主題投資中，推動一個主題從爭議期走到收尾期的那股力量，是不是也可以按照角色來劃分?

答案當然是可以的。

通過對大量主題的梳理，我發現一個主題從早期參與者，慢慢推廣到普羅大衆，過程中一共有7種角色會發揮作用。

需要提醒大家的是，這裏面所謂的角色，並不一定是某個人或者某個群體，也可以是某種事物。接下來我就爲大家逐一展开一下：

第一種，建瓴者。

這裏的建瓴，就是高屋建瓴裏面的建瓴。所謂的建瓴者，指的是一段具有邏輯基礎的結論或者設想，他們會定義一個主題的性質和意義，進而決定主題高度，以一種高屋建瓴的方式來开啓一段趨勢。

比如在“新能源汽車"這個主題中，开啓這個主題的就是一個簡單的結論，這個結論就是“新能源汽車未來會取代或者部分取代燃油車，進而帶來萬億級別的市場機會"。

這個結論具備一定的邏輯基礎，是可以用一系列的論據來推導出來。

正是這個結論，高屋建瓴地描繪出了新能源汽車主題所能達到的高度。

再比如芯片半導體主題，它的建瓴者就是這樣的一個推論，"中國半導體未來可能會實現大規模的國產替代，然後奪回這個每年兩千億美金的市場。"這個推論也是有充分的證據來證明，同樣也給這個主題帶來了非常高的高度。

除了要具備邏輯基礎之外，建瓴者還需要有個必要的特點，就是短期不會被證僞。如果被證僞，整個主題就會 一下子崩塌。

半導體國產替代和新能源汽車其實都是短期無法被證僞的，相反，一些跟宏觀經濟相關聯的主題，比如當時任澤平提出的新周期，就很容易被每個季度的經濟數據所證僞，持續性就很差。

這是主題擴散中的第一種角色，建瓴者。

而第二種角色呢，我把它叫做先驅者。

他們代表的，其實就是最早期的early adopter, 這說的是在一個主題出現之後，很快就認同了它們背後的核心設想，並且知行合一 ，率先买入了相關標的的那一批投資人和投資機構。

比如險資舉牌這個主題中，先驅者就是率先买入招商銀行的安邦和率先买入萬科的寶能。

雖然這兩家公司都觸碰了監管的紅线，但是它們的確是率先發現了這些公司的價值。

現在回過頭來再看看招商銀行和萬科的股價，你就不得不佩服當年人家的眼光。它們是發現價值的先驅者。

而第三種角色呢，叫做推銷員，他們負責將主題或者產業趨勢清晰的講述給市場，一旦有新的催化劑出現，也會迅速傳遞給市場，最終在他們的影響之下，市場上的大部分參與者被說服，愿意投入真金白銀來买入。

這個推銷員的角色主要由券商分析師、行業專家和媒體記者來擔任，比如在消費電子這個主題中，最著名的推銷員自然就是天風證券研究所的所長趙曉光。類似他這樣的人，就叫做主題的推銷員。

第四類角色，是定價者。

所謂的定價者，指的是主題中具備定價功能的龍頭公司，它們是負責拉开主題價格高度，重新定義方法論或估值方式的某類股票，或者用更簡單的話來說，就是一個主題板塊裏漲幅最大，市場地位最高的龍頭股。

比如東方財富之於互聯網金融，中國交建之於一帶一路，寧德時代之於新能源汽車。

這些公司往往是市場的明星公司，無論是不是基於基本面的原因，它們周圍總是圍繞着一批對這個主題最堅定的資金。因此，這些公司的漲幅往往就是最大的。

如果定價者一馬當先地領漲，整個板塊就會跟隨者一起上漲；而如果定價者萎靡不振，那么整個板塊也可能會發生調整。這就是定價者起到的作用。

第五種角色，叫做跟隨者，這個是相對於先驅者的概念，指那些逐漸認同主題邏輯，跟隨先驅者买入相關標的的投資者。

他們雖然沒有那么先知先覺，錯過了主題爆發的第一波上漲，但只要及時上車，往往也能收獲可觀的收益。

接下來呢是第六種角色，反對派。

這個也比較容易理解，所謂反對派，可以進一步分成兩類，一是看空該主題，但不產生實際影響的投資者。

第二種是看空該主題，而且能夠抑制、打壓這個主題的某種力量。

第一種反對派，是人畜無害的那種反對派。因爲A股市場其實沒有良好的做空機制，所以就算你看空某個主題， 也無法影響主題投資進程的，只能自己吐槽兩句，不會產生什么實質影響。

但第二種反對派，則是具備殺傷力的反對派。它們具備抑制和打壓主題的力量，可能會通過某種手段，中斷主題的傳播鏈條，使得它沒有辦法進一步擴散。

最明顯的代表就是2017年雄安主題，監管機構爲了給炒作降溫，祭出特停的殺手鐗，把市場選出來的龍頭股集體關進小黑屋，板塊一時間面臨群龍無首的局面，難以凝聚市場合力，這個主題在二級市場上就很快地被壓了下去，沒有發展成波瀾壯闊的行情。

對於投資者來說，做主題一定要緊密觀察反對派的動向，隨時留意市場是否出現了新的變化。這樣知己知彼才能百战不殆，讓自己處於更有利的位置。

還有最後一種角色，也就是圍觀者。

圍觀者一般不會來參與主題，只會冷眼旁觀，是一群從啓動到高潮再到破滅全程看戲的喫瓜群衆，漲跌和他們都沒什么關系。

當然也有一部分圍觀者，會在最後的狂熱階段按捺不住，後知後覺地衝進來接盤，最後被套在高高的山頂上。

好的，以上就是主題投資中涉及到的7種角色。

我們再一起來復習一下，分別是开啓趨勢、定義高度的建瓴者，認可邏輯率先买入的先驅者，把邏輯和信息傳遞給大衆的推銷員，拉开主題價格高度重新定義估值體系的定價者，跟在先驅者後面亦步亦趨的跟隨者，不認可主題的反對者，以及喫瓜看戲的圍觀者。

可以說每一個主題從誕生到發酵，從狂熱到湮滅，都和這7種角色關聯密切。

當把主題中的7種角色都分辨清楚以後，我們就可以回答本節課最重要的那個問題了，也就是如何判斷一個主題當前運行到了哪個階段。

前面課程裏講過， 一個完整演繹的主題會經歷五個階段，分別是爭議期，擴散期，加速期，狂熱期和收尾期。

那么如何來判斷當前主題處於哪個階段呢?

具體方法大家應該也猜到了，其實很簡單，每個階段不同角色的狀態也是不同的，可以通過觀察當前階段，哪些角色已經登場，他們的活躍程度如何，來框定主題究竟走到了哪一步。

可以說剛才講了這么多都是鋪墊，就爲了接下來的方法論。

大家可以准備一下，做做筆記，我們接下來就詳細闡釋一下每個階段的特徵。

首先是在爭議期，具體特徵就表現爲建瓴者出現，但是先驅者和跟隨者的存在感還很弱，絕大多數都是反對派和圍觀者。

所以，假如當一個主題剛剛浮出水面，市場上只有一個大膽的邏輯和推論，但是相信的人很少，極力鼓吹它的分析師幾乎沒有，也沒有幾只股票因此而上漲，那么這個階段，就是在爭議期。

而到了第二個階段擴散期，此時先驅者就出現了，他們會和反對者旗幟鮮明地分庭抗禮，用真金白銀在市場上买入股票，推動該主題走出獨立行情，出現跑贏大盤的超額收益。

雖然主題此時還是會面臨着冷嘲熱諷，但是已經有了一批鐵杆粉絲，他們不會在乎其他人怎么說，而是會在某些股票上抱團，形成一致。這個階段通常就是擴散期。

到了第三個階段加速期。這個階段最大的特徵，就是市場上突然冒出一大批的推銷員，相關研報像雪花一樣冒出來，看多的聲音不絕於耳。同時，作爲定價者的龍頭公司肯定已經成爲了市場的明星，它們會用凌厲的上漲，陡峭的斜率，吸引整個市場的目光。

至於第四個階段狂熱期，會表現出和爭議期截然相反的特徵，也就是大量跟隨者入場，反對派雖然還是會大量存在，但是因爲被反復打臉多次，他們的聲音也越來越小。

此時定價者已經成爲市場當之無愧的明星，但股價和估值早已高不可攀，而先驅者此時可能已經准備套現離場了。

而等到最後的收尾期，定價者的股價基本上已經漲不動了，這叫做頂部鈍化。這個時候反而又一些曾經的圍觀者會轉換陣營，成爲了跟隨者， 一起加入主題做多的陣營，而這時也差不多到了擊鼓傳花的最後一棒。

爲了幫助大家更深入地理解，我們還是舉一個例子來說明，就用2020年市場關注度空前高漲的白酒板塊好了。

白酒此前一直被視作價值投資的標杆，但是整個板塊走到今天，其實已經是標准的主題投資模式了。

在2015年之前，白酒板塊作爲主題， 一直處於爭議期，此前行業出現過塑化劑風波，動搖了很多消費者的信任，而且在反腐砍掉三公經費之後，對於高端白酒的需求是否堅挺，一直是一個值得懷疑的問題。

這個時候市場上反對派的聲音是很響亮的，比如"新一代年輕人以後不會喝白酒",行業已經日薄西山沒有未來，這種說辭四處可見。

而隨着2015年下半年市場急轉直下，短短半年經歷了三輪，痛定思痛之後，許多機構投資者的選股偏好开始發生變化，拋棄了以往炒題材玩概念的模式，逐漸向業績確定，增長穩健的板塊靠攏，這時候作爲先驅者的一批機構資金，开始大手筆加倉貴州茅台、五糧液這樣的行業龍頭，讓它們走出了獨立行情；

隨後就是加速期，貴州茅台股價突破四位數，看多研報也一篇接一篇，目標價越給越高，再之後，白酒板塊开始形成梯隊，啓動了狂飆突進，市場挖掘出一批二三线的小白酒作爲補漲，比如像金徽酒今年十月啓動， 一個多月的時間完成三倍漲幅，老白幹酒、金種子酒也輪番登場表現，漲幅不斷刷新想象。

再比如，原本一個主營做紡織機械系統的公司——大豪科技，因爲收購了紅星二鍋頭，直接—波頂出12個漲停板。

然後呢，白酒主題的反對派對此冷嘲熱諷，像是什么白酒才是核心科技這種段子滿天飛，這其實也是主題角色的一種表現。

而狂熱之後，也基本到了收尾的時候，前面一段時間，網絡上甚至开始流傳一份"敦促看空白酒者投降書",可以說那時候放眼整個市場，反對者雖然還有很多，但他們上不敢發聲了，而這也是收尾期的典型特徵，有意思的是，就在那個投降書發完的第二天，白酒板塊就大幅分化，迎來了劇烈調整。

未來一段時間，對於白酒龍頭來說，調整消化估值後或許可以走得更遠。比如說茅台，其實茅台的邏輯，跟整個板塊的邏輯並不相同，它是奢侈品的邏輯，其他的白酒還是消費品的邏輯。

驅動茅台股價的力量，其實是一種趨勢，這個我們在趨勢模塊中講過了。茅台股價是否見頂，是要用趨勢那套方法來分析。

但整個白酒板塊，還是主題投資的邏輯在驅動。可以想象，除了少數幾個有獨立邏輯的公司，板塊中大部分純粹概念炒作的跟風股票，可能風險已經遠遠大於機會了。

所以我們來總結一下，今天這節課最重要的知識點，其實可以概括成一句話，那就是主題運行到不同階段，會有不同的力量扮演主要角色。

通過識別清楚這些角色，判斷參與者的不同狀態，就能正確判斷出當前處於哪個階段，進而採取對應的投資策略。

好的，這樣呢，我們基本上之前提出的兩個問題給解決掉了，第一個是什么是好的主題，我們提出了四個維度，來幫助大家判斷一個主題是否值得參與。

第二個是如何判斷主題運行的階段，我們提出了推動主題演化的7種角色，來幫助大家刻畫出當前主題處於什么樣的位置。掌握了這兩套方法論，基本上就可以應付這個市場上絕大多數主題了。

好的，以上就是本期課程的全部內容。

這個模塊的前面四節課呢，基本上都是圍繞着A股的主題投資，那么下一節課呢，我們將會繼續延伸，給大家講解一下如何用故事的思維，來識別資本市場上的種種騙局。

好的，我們下期再會。

本文來源：水晶球財經博主-時空復利

標題：七種演員：主題投資的五個階段

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