受經濟周期和消費環境深刻變化的影響,白酒行業這兩年進入調整階段。呼應此前白酒行業的“黃金時代”,業內所稱的“白銀時代”到來。

洋河董事長張聯東曾對“白銀時代”給出自己的判斷。他認爲,隨着行業整體向“白銀時代”過渡,白酒銷量趨於穩定,價格還在上漲。未來“白銀時代”進入深水區後,從增量到存量,從極化到平衡,白酒量價將逐漸趨於穩定。

白酒上市公司的最近財報,正顯露出“白銀時代”的新特徵。

符合預期

19家A股酒企大多能實現營收和淨利潤的雙重上漲,整體來看,是符合業內預期的。

圖片說明:以營收降序排序,單位:億元

風向標貴州茅台(600519.SH)一如既往地穩,在錯綜復雜的內外部環境下,依然能夠實現營收淨利雙雙接近20%的增速。去年11月貴州茅台將飛天等產品提價20%,在此基礎上,Q4收入明顯提升,而且大概率鎖定2025年淨利潤過千億的大好局面。

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醬酒潮冷卻之後,清香酒明顯起勢,山西汾酒(600809.SH)去年在銷售費用減少的情況下,還實現了20%以上的業績增速。從今年春糖風向來看,在汾酒業績駛入快車道的帶動下,清香酒升溫明顯。“不過清香型現在還缺失第二梯隊,比如汾陽王的收入約爲十幾億元,體量尚小,清香還有廣闊的發展空間。”有業內人士如是稱。

順鑫農業(00860.SZ)的白酒業務延續了去年的頹勢,從2021年的百億營收,到2022年的80多億,再掉到2023年的60多億元,短短三年間,營收打了近四折。

一位光瓶酒企業的高管對藍鯨財經記者表示,牛欄山(順鑫農業的白酒業務)的起伏與房地產強相關,牛欄山的用戶畫像是藍領如建築工人、裝修工人等,在房地產行業降溫之際,牛欄山的主要客戶群體的收入也受到了影響,間接影響了牛欄山的業績。

有着“河北王”之稱的老白幹酒(600559.SH)2023年看似是增收不增利,不過22年的淨利潤大增,是由於當年老白幹有一筆2.4億元的政府拆遷款,所以23年淨利潤同比下滑。藍鯨財經記者從老白幹酒方面得到的消息是,去年該酒企在考核制度改革,以往主要考核的是回款情況。去年回款只佔銷售人員考核內容的20%,主要考核的是經銷商的庫存情況,以此理順渠道。

結合去年老白幹酒自身的存貨情況來看,去年存貨漲了不到10%,存貨增幅在行業中居於較好的水平,看出來是在着力控制。加上今年Q1,老白幹酒的營收淨利均實現了雙位數增長。總體來看,老白幹酒今年的業績還是可以期待的。

背靠中糧的酒鬼酒(000799.SZ)的業績頗令人失望。要知道,酒鬼酒在21年還是一匹行業黑馬,實現營收和淨利雙雙增長80%以上的驚人表現。去年酒鬼酒營收淨利雙降,今年Q1酒鬼酒持續頹勢,現在就看新上任的董事長高峰如何逆風翻盤了。

同樣在央企掌控下的金種子酒(600199.SH)去年虧了0.22億元,虧損面有所收窄,今年Q1扭虧。

白酒行業分析師蔡學飛對藍鯨財經記者表示,在白酒市場,品牌和產品消費需要長時間培育。金種子酒“馥合香”升級之後,想要實現局面扭轉,並非一朝一夕之功。

結構調整期

在酒企業績普遍向好的局面下,是節節攀升的銷售費用和存貨。

去年除了山西汾酒、酒鬼酒和金種子酒,其它酒企的銷售費用均在提高,其中銷售費用的大頭幾乎都是給了促銷費用,這就代表了要么是酒企給經銷商的返利有所增加,要么就是在終端動銷的政策上花樣更多,力度更大。但無論如何,這都說明了,去年酒企賣酒更難了。

水井坊(600779.SH)回答投資人的話頗具代表性,水井坊稱,面臨激烈的市場競爭,公司會維持相對較高的銷售費用率以保持品牌競爭力。

換言之,在存量競爭時代下,居高不下銷售費用率是難以避免的。

從企業存貨的角度來看,去年18家上市酒企(除順鑫農業外)的存貨價值約爲1462億元,與貴州茅台一年的營收持平。今年Q1,酒企存貨仍在持續上升。

但這僅是冰山一角,除酒企自身的存貨外,還有巨大的社會庫存如經銷商庫存亟待消化。

早在2023年3月,中國酒業協會理事長宋書玉就提到消化庫存已成爲白酒行業2023年的首要任務。

“目前的現實是,經銷商已經囤不動貨了,進貨意愿極低,今年賣酒比去年感覺更爲艱難一些。”有酒企銷售人士向藍鯨財經記者如是稱。“即便是庫存消化完之後,消費結構也發生變化了”。

這一點,從被喻爲酒企“蓄水池”的合同負債一項也體現出來。

一般而言,合同負債代表了經銷商的打款意愿,是衡量白酒企業經銷商市場預期的重要指標。去年,以貴州茅台、五糧液(000858.SZ)爲首的多家酒企的合同負債同比都出現罕見下滑。

當然這不排除有账期之類的因素,但多家酒企均出現了下滑,意味着酒企的動銷能力面臨極大考驗。

有業內人士對藍鯨財經記者表示,未來的白酒行業肯定是結構調整,相對寡頭時代,但總量一定是下行趨勢,將有一大批渠道商以及小弱酒企被淘汰出局。

當然,在行業洗牌的陣痛中也蕴藏着機會。

比如水井坊方面就表示,150-400元受益於當下的大環境,其中300-400元板塊增速會高於400-500元板塊;150-300元板塊正經歷雙位數成長。名酒的大單品在上述板塊佔據有利位置,但同時白酒行業也面臨着渠道庫存的壓力。目前,知名白酒品牌都在核心大單品上分配更多的資源做拓展。



標題:白酒進入“白銀時代”,19家上市酒企財報折射洗牌進行時

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