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周話題:關注下周美國一季度GDP數據

美國3月零售超市場預期強勁,但主要爲網購推動。當地時間4月15日,美國普查局公布3月零售銷售數據,同比4.0%,環比0.7%,超市場預期強勁,使得數據公布之後10Y美債利率、美元指數小幅上行,強化了近期市場對於美聯儲降息預期下修的趨勢。3月美國零售主要爲網購推動,其余多數耐用品、餐飲服務等消費環比均弱於2月。3月美國零售超預期並非商品或是服務消費強勁,反而是網購“nonstore retailers”分項環比高達2.7%,而基本所有耐用品、非耐用品、餐飲服務分項環比均弱於2月(食品、汽油較2月更強),耐用品消費環比-0.4%,非耐用品消費環比-0.6%。換句話說,網購火熱的確反映美國居民消費能力仍然較強,這可能受到3月美國電商促銷活動的影響,但其余分項的走弱使得3月零售的強勢能否持續具備不確定性。根據我們在《美國財政緊縮的結構线索-美國FY25財政預算分析及2024年財政展望》(2024.03.30)中的分析,美國FY23財政個稅收入大幅下降,而FY24個稅收入又可能大幅反彈,這並非是收入因素導致,可能對今年美國居民收入——消費形成拖累,需持續觀察美國零售是否在年內會出現走弱

美國FY24前6個月財政利息支出大幅增長,非息赤字收縮。FY24上半年美國財政赤字略低於上年同期,其中財政利息支出累計同比42.5%。美國FY24前6個月財政收支數據已經公布,財政收入、支出分別較去年同期上升6.8%、3.3%。FY24上半年財政赤字爲1.06萬億美元,較去年同期的1.1萬億美元小幅收窄。從結構來看,美國財政支出中提升最快的是利息支出,較去年同期提升42.5%,這個和飆升的美債利率密切相關,也可能是推動黃金價格不斷走強的美國財政推力。市場擔憂在劇增的美國財政利息支出影響下,美國財政部是否會需要再度增發付息國債,使得美債利率出現去年上衝至5%的相似動力(期限溢價),但目前來看今年赤字情況並未超過去年同期。而對於實體經濟來說,應更關注剔除利息支出的非息赤字,這一口徑赤字較去年同期縮窄了1643億美元,主要爲財政收入較去年逐步恢復,我們維持今年美國財政對於實體經濟影響偏緊的觀點

關注下周美國一季度GDP數據。下周美國即將公布一季度GDP數據,或將顯示出投資(地產、制造業)轉暖,而消費韌性(3月零售較強)的結構,根據亞特蘭大聯儲GDPNow預測,一季度實際GDP季調折年環比將達到2.9%,略低於去年四季度的3.4%,若這一數據超預期強勁,則可能進一步導致美元指數、10Y美債利率上行,今年降息預期進一步弱化。

發達經濟跟蹤:3月美國零售同比4.0%;新興市場跟蹤:3月印度貿易逆差縮小;全球宏觀日歷:關注美國一季度GDP數據。

風險提示:美聯儲緊縮力度超預期。

以下爲正文

關注下周美國一季度GDP數據

1.美國3月零售超市場預期強勁,但主要爲網購推動

當地時間4月15日,美國普查局公布3月零售銷售數據,同比4.0%,環比0.7%,超市場預期強勁,使得數據公布之後10Y美債利率、美元指數小幅上行,強化了近期市場對於美聯儲降息預期下修的趨勢。

3月美國零售主要爲網購推動,其余多數耐用品、餐飲服務等消費環比均弱於2月。3月美國零售超預期並非商品或是服務消費強勁,反而是網購“nonstore retailers”分項環比高達2.7%,而基本所有耐用品、非耐用品、餐飲服務分項環比均弱於2月(食品、汽油較2月更強),耐用品消費環比-0.4%,非耐用品消費環比-0.6%。換句話說,網購火熱的確反映美國居民消費能力仍然較強,這可能受到3月美國電商促銷活動的影響,但其余分項的走弱使得3月零售的強勢能否持續具備不確定性。

根據我們在中的分析,美國FY23財政個稅收入大幅下降,而FY24個稅收入又可能大幅反彈,這並非是收入因素導致,可能對今年美國居民收入——消費形成拖累,需持續觀察美國零售是否在年內會出現走弱。

2.美國FY24前6個月財政利息支出大幅增長,非息赤字收縮

FY24上半年美國財政赤字略低於上年同期,其中財政利息支出累計同比42.5%。美國FY24前6個月財政收支數據已經公布,財政收入、支出分別較去年同期上升6.8%、3.3%。FY24上半年財政赤字爲1.06萬億美元,較去年同期的1.1萬億美元小幅收窄。從結構來看,美國財政支出中提升最快的是利息支出,較去年同期提升42.5%,這個和飆升的美債利率密切相關,也可能是推動黃金價格不斷走強的美國財政推力。

市場擔憂在劇增的美國財政利息支出影響下,美國財政部是否會需要再度增發付息國債,使得美債利率出現去年上衝至5%的相似動力(期限溢價),但目前來看今年赤字情況並未超過去年同期。

而對於實體經濟來說,應更關注剔除利息支出的非息赤字,這一口徑赤字較去年同期縮窄了1643億美元,主要爲財政收入較去年逐步恢復,我們維持今年美國財政對於實體經濟影響偏緊的觀點,詳見《美國財政緊縮的結構线索-美國FY25財政預算分析及2024年財政展望》(2024.03.30)。

3.關注下周美國一季度GDP數據

下周美國即將公布一季度GDP數據,或將顯示出投資(地產、制造業)轉暖,而消費韌性(3月零售較強)的結構,根據亞特蘭大聯儲GDPNow預測,一季度實際GDP季調折年環比將達到2.9%,略低於去年四季度的3.4%,若這一數據超預期強勁,則可能進一步導致美元指數、10Y美債利率上行,今年降息預期進一步弱化。

發達經濟跟蹤:3月美國零售銷售同比上升

消費:2024年3月,美國零售銷售同比上升至4.0%,環比小幅下降至0.7%;英國零售量同比上升至0.8%,環比維持0.1%不變。

地產:2024年4月,美國NAHB房地產市場指數同比回落至13.3%,環比下降至0.0%(上月環比爲6.3%)。3月美國營建許可同比1.5%,環比-4.3%;3月美國新屋开工增速轉負,同比-4.3%,環比-14.7%;3月美國成屋銷售同比-3.7%。

供給與就業:截止4月13日,美國當周初申領失業金人數保持21.2萬人不變,與上周持平。2月歐元區工業生產指數同比下降至-7.1%,環比0.8%。美國3月工業生產指數同比回升至0.0%,環比維持0.4%不變。美國2月商業庫存同比上升至1.0%。

CPI英國3月CPI同比小幅下降至3.2%,環比0.6%。日本3月CPI同比小幅回落至2.7%,環比上升至0.3%。

PPI截止4月19日,布倫特油價回落至88.3美元/桶。德國3月PPI同比爲-2.3%,環比0.8%。

貿易:2月歐元區貿易順差縮小至148.5億歐元,其中進口同比-10.2%,出口同比-1.8%。3月日本貿易逆差擴大至7014.9億日元,其中進口同比1.9%,出口同比9.3%。

貨幣操作:截止4月19日,本周美聯儲逆回購操作平均3972.3億美元。本周市場預計美聯儲6月不降息概率領先(83.4%)。

匯率利率黃金:截止4月19日,倫敦金價回落至2380美元/盎司,美元指數上升至106.2。

新興市場跟蹤:3印度貿易逆差縮小

3月印度貿易逆差縮小,3月阿根廷貿易順差增大。3月印度貿易逆差縮小至156.0億美元,其中出口同比-0.7%,進口同比-6.0%。3月阿根廷貿易順差增大至20.6億美元,其中出口同比上升至11.5%,進口同比下降至-36.7%。

3月俄羅斯CPI同比7.7%,沙特CPI同比1.6%。3月俄羅斯CPI同比7.7%,PPI同比19.1%;3月沙特CPI同比1.6%,環比-0.1%。

海外央行官員表態:美聯儲降息預期下行

海外央行動向:美聯儲總資產規模持續下滑

截止4月17日美聯儲總資產較上周減少326.7億美元。截止4月12日,歐央行總資產較上周增加113.2億歐元。截止4月10日,日央行總資產爲754.4萬億日元,較上周減少1.3萬億日元。截止4月17日,英央行總資產爲9175.3億英鎊,較上期小幅減少2.6億英鎊。

全球宏觀日歷:關注美國一季度GDP數據

注:本內容節選自申萬宏源宏觀於2024.04.21發布的研究報告《關注下周美國一季度GDP數據——全球宏觀周報·第151期》,證券分析師:王茂宇 王勝



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