美國4月非農點評：就業暫穩，“滯脹”風險仍存

新增就業重要貢獻仍是服務業。從商品生產來看，4月商品生產新增就業1.1萬人，較3月略有回升。其中，建築業新增就業1.1萬人，是商品生產新增就業的主要來源。相比之下，制造業新增就業人數轉負。

從服務生產來看，4月服務業新增就業由3月的16.1萬人小幅回落至15.6萬人，貢獻了新增就業的88.1%。其中，教育和保健業、運輸倉儲業等貢獻較多，尤其倉儲運輸業新增就業較3月有明顯增長，或受到關稅落地前企業搶進口的拉動。此外，政府新增就業爲1萬人，較3月小幅回落0.5萬人，裁員或尚未對政府就業帶來明顯衝擊。

薪資增長延續降溫。4月勞動力平均時薪同比爲3.8%，較上一月小幅回落。同時，環比爲0.2%，較上一月的0.3%小幅下行。不過，非農企業員工平均每周工作時長維持穩定，並且與疫情前水平基本持平（34.3小時）。

不過，美國長期失業人群佔比有所上升。4月，美國永久性失業佔比較3月上升0.8個百分點至55.5%，爲2021年12月以來的新高。此外，4月美國職位空缺人數下降至719萬人，每一個失業者對應1個職位缺口。已持續低於疫情前（2020年1月）每一個失業者對應1.2個職位缺口的水平。

總體來看，4月份新增非農就業數據並不弱，並且在勞動參與率上升的情況下失業率仍維持穩定，反映出美國就業市場目前仍維持穩健，關稅政策的衝擊尚不明顯。市場對此反應也較爲積極，納斯達克指數开盤走高，美債利率有所上行。在就業市場維持穩定，通脹風險尚不明晰的情況下，美聯儲短期內將難以降息，目前市場預期的美聯儲降息時點已推遲至7月。展望未來，關稅政策對美國經濟的影響尚未完全體現，二季度美國“滯脹”風險或仍將是影響市場走勢的重要因素。

風險提示：美國關稅談判進展不及預期，就業市場非线性惡化。

注：本文來自梁中華宏觀研究（國泰海通宏觀）2025年5月3日發布的《就業暫穩，“滯脹”風險仍存——2025年4月美國非農數據點評》，分析師：王宇晴 S0880525040119、梁中華 S0880525040019