美國加稅，家電企業可被“稅服”？

美方加徵關稅，家電企業通過產能出海積極應對。近期，美國對華再加關稅，引發資本市場關注，中信證券認爲，主要家電企業已採取相應措施進行應對：短期來說，出口型公司已提前進行海外備貨，降低業績影響；中長期維度，主要企業已積極布局東南亞、墨西哥產能，減少關稅影響。需要留意的是，中東、拉美等新興市場也在起量，有助於降低美國訂單波動對國內企業的影響。

▍美國對華加徵關稅，對美弊大於利。

2025年特朗普執政以來，3個月內對貿易夥伴持續加徵關稅，徵收對象範圍不斷擴大、徵收力度增強。目前美方對中國整體關稅達到135%，其中空調/冰箱稅率在150%附近，中國企業在東南亞的生產基地也受關稅波及。從全球家電產能分布（圖1）、美國對中國家電依賴度來看，美國對中國家電企業徵收高額關稅，弊大於利。根據美國作者薩拉·邦焦爾尼所寫的《離开中國制造的一年》，美國民衆若完全脫離中國制造的商品，則生活成本與購物難度皆會增加。

▍關稅對家電公司的長期業績影響有限。

從行業層面來看，大家電出口額中，北美貢獻銷售佔比較低。根據海關數據，2024年，我國家用空調、冰箱冷櫃、洗衣機、彩電對北美的出口額佔各自出口總額的比例分別爲7%/19%/9%/14%，其中家用空調和彩電較2019年佔比下降，這也得益於新興市場的銷售起量。資本市場關注出口企業與下遊客戶的關稅分擔情況，中信證券對此進行了測算。根據測算結果，中信證券認爲，出口代工型企業可承擔的關稅比例應不超過10%，否則會對代工企業自身盈利產生較大影響（表3）。結合各公司公告、交易所互動平台信息來看，出口型企業爲了保證盈利，承擔關稅額度有限。往遠期來看，中信證券也觀察到主要家電企業均在海外布局了產能，有助於降低關稅影響（表4）。