五一假期數據表現如何？

五一消費恢復環比提速，看好居民消費需求持續釋放

據商務部，五一假期全國重點零售和餐飲企業銷售額同比增長6.3%，增速相較24年國慶（4.5%）、25年春節（5.4%）呈環比提速；各省市及线上平台發布的消費數據顯示，長线遊、出入境遊均有亮眼表現，同時品類上以舊換新備受歡迎，演唱會、潮玩等體驗型消費亦表現較好。展望後續，我們繼續看好消費提振政策逐步顯效，全年居民消費需求持續釋放。

1、五一期間商圈客流及消費延續回暖。根據各省市數據，高线城市重點商圈客流較火熱，北京60個重點商圈（+8.3%）、上海35個重點商圈（+12.9%）、長沙五一商圈（峰值+22.2%）同比增幅明顯，顯示假期外出客流及消費意愿高漲。消費意愿方面，5月1至5日境內微信支付總消費訂單同增10%，顯示出較好的消費熱情。分地區看，根據各省市商務局披露，南京、上海、杭州等重點旅遊城市消費數據（具體口徑詳見下方圖表）分別同增8.7%/13.1%/9.0%。

2、出入境遊“雙向奔赴”，品質遊、長线遊表現優。交通運輸部預計5月1日至5日全社會跨區域人員流動量約14.7億人次，日均同比增長約8.0%，好於春節及去年國慶；據飛豬統計，高星酒店/定制遊預訂量同增20%/80%，品質遊受到青睞。同時，免籤、離境退稅等政策激發入境遊熱情，攜程數據顯示五一假期上海/深圳/義烏等地入境遊訂單分別同增138%/188%/60%，古鎮遊、農耕體驗等成爲外國遊客打卡新方式。出境遊方面，途牛報告顯示五一期間出境遊人次同增190%，其中長线遊佔35%。

3、以舊換新品類延續較好勢頭，演唱會、潮玩等體驗型消費表現亮眼。假期期間，商務部重點監測零售企業家電、汽車、通訊器材銷售額同比分別增長15.5%、13.7%和10.5%，重點監測電商平台智能家居產品銷售額同比增長超20%。此外，美團數據顯示“五一”期間全國5000人以上大型演出超百場，觀衆人數超200萬人次，上海、成都等地通過 “票根經濟”等模式延長消費鏈條，提升消費黏性。同時，以潮玩爲代表的新消費備受矚目，如上海南京路泡泡瑪特、卡牌龍頭旗艦店、百聯ZX創趣場等門店節日期間吸引大量消費者駐足，進一步展示潮玩相關等悅己消費的潛力。

風險

行業競爭持續加劇；宏觀經濟下行風險。

圖表：五一假期國內部分省市消費數據統計

資料來源：同花順，青瞳視角，天津廣播，錢江晚報，蘇州新聞，湖北商務，中金公司研究部

圖表：五一假期全國部分商圈消費情況概覽

資料來源：新華網，新浪網，央視網，中新經緯，掌上長沙，中金公司研究部

圖表：五一假期國內部分零售平台及企業消費數據

資料來源：新京報，新浪網，上遊新聞，商務部，中金公司研究部

圖表：五一假期全國旅遊/出行相關消費情況概覽

資料來源：新華網，i口岸，新浪網，中青報，交運部，商務部，燈塔專業版，中金公司研究部

五一假期出行熱情高漲，休闲需求顯韌性

我們觀察到五一假期出行熱情高漲，進一步驗證休闲旅遊需求韌性，酒店表現有望好於預期。

旅遊：“五一”假期出行熱情高漲，旅遊消費呈現穩中有進、多元並發態勢；出入境遊表現亮眼。

► 據交通運輸部[1]數據，“五一”假期前4日全社會跨區域人員流動量同比增長約7.2%（vs.春節假期8天+5.8%），尤其鐵路、水路和民航增幅環比提升較明顯。分目的地來看，部分旅遊目的地遊客人次明顯增長（如祥源文旅旗下景區假期前3日接待遊客人次和收入分別同增58%和56%，峨眉山假期首日遊客人次同比+38%，黃山假期5天遊客人次同比+14%）；長白山受天氣影響客流或有承壓。

► 我們觀察到長线遊和異地自駕出行規模擴容，差異化、品質化趨勢延續（高线城市消費者追求差異化體驗，如“五一”假期縣城酒店預訂量同增30%，且一线和新一线城市居民在客源地中佔比超六成；低线城市消費者追求品質化體驗，如三线及以下城市居民預訂高星酒店增幅達到50%，增幅遠高於一线城市消費者）。

► 出入境遊表現亮眼，攜程[2]數據顯示，“五一”假期出境遊訂單量同比增長兩成、入境遊訂單量同比激增130%；“五一”假期前4天中國內地旅客入境中國香港/中國澳門人次同增23%/40%。

酒店：五一表現有望好於預期，關注暑期RevPAR潛在拐點。CADAS交通大數據顯示五一前四天國內航司日均客流量同比增長13%，平均單價下滑9%，對比春節假期（客運量持平，票價下滑15%）均有所改善。根據錦江酒店數據，錦江中國區5.1/5.2RevPAR同比分別增長8.5%/12.9%，首旅酒店節前預計五一RevPAR同比基本持平，我們預計五一假期行業量價表現有望好於預期，整體RevPAR同比變化幅度環比三、四月（以商務需求爲主，同比下滑10%左右）或有所改善，建議關注休闲需求韌性對暑期RevPAR改善的積極影響。

餐飲：關注假期對餐飲消費帶動作用。商務部大數據[3]顯示，“五一”假期全國重點監測餐飲企業銷售額同比增長8.7%（vs. 春節假期同比+6.2%）。

風險

消費力修復弱於預期；競爭格局惡化；企業未能提升管理能力應對變化。

圖表：2025/5/1至2025/5/4全社會跨區域人員流動量

資料來源：交通運輸部，中金公司研究部

圖表：2023-2025年“五一”假期前三天上海迪士尼度假區日均人次及同比增速

資料來源：神奇等候時間小程序，中金公司研究部

圖表：2023-2025年“五一”假期前三天北京環球影城度假區日均人次及同比增速

資料來源：樂園等候時間小程序，中金公司研究部

傳媒

影視院线：2025年五一檔票房表現相對平淡，建議關注後續暑期檔影片定檔進展。截至2025年5月5日上午8時，根據藝恩，2025年五一檔前三日含服務費票房爲5.2億元，同比2024年五一檔前三日（2024年4月29日至5月1日）下降3.4%。其中，觀影人次同降1.1%至1,306萬人，平均票價同降2.3%至39.5元。《水餃皇後》《獵金·遊戲》《幽靈公主》分別以1.29億元/9,210萬元/4,794萬元的票房位列檔期前三日票房前三。

我們認爲，五一檔本身是小檔期，疊加《哪吒之魔童鬧海》放映時間延長至5月31日，部分影片可能因希望避免受頭部效應擠出而選擇延遲定檔，今年檔期商業化頭部影片較少，票房表現相對平淡。

展望後續，根據貓眼專業版，暑期檔已定檔《惡意》（7/5）、《長安的荔枝》（7/25）、《浪浪山小妖怪》（8/2）等，其他儲備影片包括《東極島》《蠻荒禁地》《刺殺小說家 2》《聊齋：蘭若寺》等。

我們認爲，一方面，部分影片對定檔的觀望情緒或有所持續，另一方面，當前國內電影市場檔期效應相對明顯，建議關注重點檔期暑期檔的影片定檔節奏和票房表現。

本文摘自中金公司2025年5月6日已經發布的《五一消費恢復環比提速，看好居民消費需求持續釋放》，分析師：

徐卓楠分析員 SAC 執證編號：S0080520080008 SFC CE Ref：BPR695

王傑睿分析員 SAC 執證編號：S0080523070006

袁華遠聯系人 SAC 執證編號：S0080123090077

2025年5月6日已經發布的《五一假期出行熱情高漲，休闲需求顯韌性》

林思婕分析員 SAC 執證編號：S0080520080005 SFC CE Ref：BPI420

蔣菱鋼，CPA 分析員 SAC 執證編號：S0080523040002 SFC CE Ref：BSD447

賴晟煒分析員 SAC 執證編號：S0080524070013 SFC CE Ref：BUN389

2025年5月5日已經發布的《周報：業績期收官，後續關注新內容周期》