印巴衝突升溫，後續影響幾何？

自4月下旬克什米爾槍擊事件發生以來，印巴邊境局勢持續升溫。回顧歷史，雙方關於克什米爾的領土爭端由來已久，衝突時有發生，但通常能較快平息。着眼當下，印巴雖展現強硬姿態，但或均無意擴大衝突，其他國家也積極呼籲雙方保持克制。展望後續，短期內，印巴緊張態勢或將持續，但衝突烈度及範圍料難大規模升級。衝突持續或對軍工、農業等題材有一定邏輯映射和催化，但因局勢進一步惡化概率較低，對其他大類資產的影響相對有限。

▍衝突進展：4月下旬克什米爾槍擊事件是本輪印巴局勢升溫的導火索，隨後雙方均採取強硬措施，引發局勢升級。

據新華網報道，4月22日，印控克什米爾地區發生針對遊客的槍擊事件，造成重大人員傷亡。印度聲稱是巴基斯坦境內的武裝分子發動了襲擊，但巴基斯坦否認與此有關。這是2019年普爾瓦馬襲擊事件以來，印控克什米爾地區死傷最爲嚴重的襲擊事件，也是本輪印巴局勢升級的直接導火索。槍擊事件發生後，印度採取一系列報復措施，包括暫停印巴水資源共享協議、降低外交關系、撤銷巴方籤證、暫停貿易等。巴基斯坦隨即採取多項反制措施，包括對印度關閉領空、裁減印方外交人員、中止雙邊貿易、關閉邊境，並警告將暫緩執行於1972年籤訂的《西姆拉協議》。5月7日，印度方面發表聲明稱，印度武裝部隊發動了“辛多爾行動”（Operation Sindoor），打擊了巴基斯坦及巴控查謨和克什米爾地區的九個恐怖主義基礎設施。巴基斯坦方面則稱在對印度空軍採取的反擊行動中已擊落5架印軍战機。雙方交替採取強硬措施，引發印巴局勢升級。

▍歷史回顧：印巴關於克什米爾的領土爭端由來已久，最近一次衝突升級發生在2019年，但歷時1個月左右便快速平息。

印巴兩國在克什米爾地區的衝突由來已久，雙方分別在1947年、1965年和1999年爆發三次大規模战爭。當前，雙方根據《西姆拉協議》正式確認的“實際控制线”（LoC）各自控制克什米爾的一部分領土。近年來，克什米爾地區形勢總體緩和，但印巴在該地區的衝突仍時有發生。雙方最近一次衝突升級是發生在2019年2月的普爾瓦馬襲擊事件。彼時，普爾瓦馬地區發生針對印度中央後備警察部隊車隊的自殺式爆炸襲擊，造成重大人員傷亡。襲擊事件發生十余日後，印度出動战機越境打擊巴境內訓練營，巴空軍予以反擊，擊落印度战機，但最後衝突降溫，前後歷時1個月左右。再往前追溯，2016年烏裏襲擊事件、2008年孟买恐襲事件均曾經歷類似過程。

▍各方態度：印巴姿態強硬，但或均無意擴大衝突，其他第三方國家則積極呼籲雙方保持克制。

從本次衝突升級以來各方態度來看，印巴方面，雙方在展現強硬姿態的同時，均保有一定克制手段。例如，克什米爾槍擊事件發生以來，雙方在實控线附近連續多日交火，但範圍並未外溢；5月7日印度越境打擊巴基斯坦後稱“此次行動目的明確、經過周密考慮，並不具有升級性質”。考慮到印度雖有常規軍事實力優勢，但短期內印巴難分勝負，雙方均需在平息公衆憤怒情緒與軍事行動的潛在代價之間尋求平衡。尤其對於印度而言，若深陷區域衝突，對其樹立全球大國形象將有不利影響。其他第三方國家大多積極呼籲雙方保持克制。5月5日，伊朗外交部長阿巴斯·阿拉格齊訪問巴基斯坦，爲緩解印巴緊張局勢展开斡旋。5月6日，聯合國祕書長發表聲明呼籲印度和巴基斯坦“保持軍事克制”。同日，美國國務卿魯比奧與印巴國家安全顧問通電話，敦促兩國“保持溝通渠道暢通，避免局勢升級”。對於美國而言，印度是其印太战略的重要支點，巴基斯坦則是礦產合作的潛在對象，因此美國不愿見到印巴局勢升溫，導致其战略精力被進一步分散。5月7日，中國外交部發言人呼籲“印巴雙方以和平穩定大局爲重，保持冷靜克制，避免採取使局勢進一步復雜化的行動”。

▍後續展望：預計短期內，印巴緊張或將持續，但烈度及範圍難大規模升級。

衝突持續或對軍工題材有一定邏輯映射和催化，但因局勢進一步惡化概率較低，料對其他大類資產的影響相對有限。總體而言，此次印巴衝突雙方姿態強硬但仍保持一定克制，中美等大國在相關問題上整體呼籲停火降溫，且從歷史上看印巴地區衝突多爲短時性摩擦，因此我們預計此次印巴關系緊張局勢雖或持續，但衝突烈度和波及範圍料難大規模升級。對於資本市場而言，衝突持續或對軍工、農業等相關板塊產生一定預期催化。軍工方面，地緣衝突持續下雙方可能加速武器採購以補充战力。根據斯德哥爾摩國際和平研究所官網數據，2019-2023年間巴基斯坦82%的武器進口來自中國。農業方面，巴基斯坦是全球第四大大米出口國。美國農業部數據顯示，2024年巴基斯坦大米產量約1000萬噸，其中出口590萬噸，約佔全球出口總量的10%。同時，印度也是全球重要的大米、糖等農產品生產、出口大國。但由於衝突烈度和範圍或難短期內迅速擴大，且相關國家並非全球主要能源資源輸出國，因此對於其他大類資產的催化或相對有限。