申萬宏源：“增量政策”序幕拉开

事件：5月7日，國新辦舉行新聞發布會介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”情況。

本次發布會的變與不變？三大部門負責人出席，更側重詳細闡釋政策落實情況

繼"9.24"金融政策發布會後，央行、金融監管總局、證監會負責人再度聯合召开新聞發布會，詳解本輪一攬子金融政策支持進展。4月中央政治局會議作出部署後，多部門已召开新聞發布會解讀落實舉措。 5月7日，央行、金融監管總局、證監會負責人進一步詳解穩市場強預期的一攬子金融政策。與"9.24"發布會相似，本次發布會仍爲三大金融相關部門負責人共同出席；不同在於，此次發布會緊跟4月中央政治局會議，側重對政策執行細則的深度解讀。

本次發布會，央行重點介紹推出三大類型貨幣政策措施、十項具體舉措。三大類型包含，數量型政策，通過降准等措施，加大中長期流動性供給；價格型政策，下調政策利率，降低結構性貨幣政策工具利率，也就是中央銀行向商業銀行提供再貸款的利率，同時調降公積金貸款利率；結構型政策，完善現有結構性貨幣政策工具，並創設新的政策工具，支持科技創新、擴大消費、普惠金融等領域。

金融監管總局則針對支持地產、資本市場和民營經濟推出八項增量政策。一是加快出台與房地產發展新模式相適配的融資制度；二是進一步擴大保險資金長期投資試點範圍；三是進一步調降保險公司股票投資風險因子；四是盡快推出支持民營企業融資政策；五是制定實施銀行業保險業護航外貿發展政策；六是修訂出台並購貸款管理辦法；七是擴圍金融資產投資公司主體；八是構建科技保險體系。

如何理解本輪降准降息？超預期降准等，或響應4月中央政治局會議部署

基於當前樓市與股市運行平穩，經濟基本面表現相對穩健，此次超預期降准或響應4月中央政治局會議部署。中國社會科學院學部委員余永定4月14日在《金融時報》訪談中提出，“擇機降准降息”需綜合考慮三重因素：宏觀經濟穩定性、財政貨幣協同及資本市場穩定需要。結合近期A股基本收復4月7日以來失地、二手房成交維持韌性、一季度GDP同比增速達5.4%等信號，央行此次行動可能重點着眼於4月政治局會議“加快地方政府專項債券、超長期特別國債等發行使用”等表述。

本次“全面降准+結構性貨幣政策工具降息”組合拳緩釋商業銀行負債壓力。50BP全面降准釋放的萬億長期資金，可有效“置換”高成本的MLF存量，節約金融機構利息支出。更值得關注的是，央行本次降低結構性貨幣政策工具利率0.25個百分點，包括各類專項結構性工具利率、支農支小再貸款利率，預計每年可節約銀行資金成本大概150-200億元，進一步緩解商業銀行負債端成本。

上述政策有效壓降商業銀行負債端成本，爲本次貸款利率下行打开一定空間。需注意，我國銀行業淨息差自2022年起持續收窄，2024年四季度已降至1.52%，制約貨幣政策傳導效率。此次通過負債端成本壓降釋放的政策空間，使LPR與公積金貸款利率下調成爲可能。考慮到爲後續不確定性留足政策空間，本次潘行長還宣布“將通過利率自律機制引導商業銀行相應下調存款利率”。

本次發布會的三大主线？穩股市，穩樓市，強化對民企、科創企業的金融支持

“持續穩定和活躍資本市場”，三部門多方面協同發力。穩市場政策聚焦三大重點，包括完善央行-匯金協同穩市場機制，堅定支持匯金公司在必要時加大力度增持股票市場指數基金，並提供充足的再貸款支持等；發布新版重組管理辦法激活並購市場，創新科創債券融資服務體系；引導中長期資金入市，進一步擴大保險資金長期投資的試點範圍，實施公募基金高質量發展方案等。

支持民營經濟、科技創新發展，強有力的金融支持或是後續重點。穩就業穩經濟發布會中，央行已指出將運用科技創新再貸款等工具，持續加大對科技等領域民企的信貸支持。本次發布會，金融監管總局進一步提出將推出支持民營企業融資一攬子政策，並對受關稅影響較大的主體提供精准金融服務；同時，健全科技金融體制，包括建立信貸支持專項機制、制定科技保險發展意見、擴大股權投資等。

穩樓市，供需兩端金融政策均有加碼。供給端重在保障房企融資。金融監管總局指出，將加快完善與房地產發展新模式相適配的系列融資制度，包括房地產开發、個人住房、城市更新等貸款管理辦法，並指導金融機構繼續保持房地產融資穩定等。需求端，央行指出，將降低個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，預計每年將節省居民公積金貸款利息支出超過200億元，有利於支持家庭剛性住房需求。