米格新材闖關創業板，研發費用率不及同行均值，依...

近期，江蘇米格新材料股份有限公司（以下簡稱“米格新材”）發布了首次公开發行股票並在創業板上市申請文件審核問詢函的回復，對行業技術及相關信息披露、創業板定位、關聯方和關聯交易等問題進行了回復，保薦人爲民生證券股份有限公司。

米格新材專業從事功能性碳基材料及制品研發、生產和銷售。招股書顯示，截至招股說明書籤署日，公司控股股東、實際控制人陳新華通過直接、間接方式及一致行動關系，合計控制公司64.82%的表決權。

發行前股權結構圖，圖片來源：招股書

本次申請上市，公司擬募集資金約5億元，用於功能性碳纖維材料生產項目、研發中心建設項目、補充流動資金。

募資使用情況，圖片來源：招股書

依賴前五大供應商

米格新材聚焦於高溫熱場隔熱碳材料領域，主要產品包括黏膠基/PAN基石墨軟氈、石墨硬質復合氈等。報告期內，黏膠基石墨軟氈的營收佔比在50%以上，佔比較大。公司產品主要應用於光伏晶硅制造領域，業績增長主要得益於光伏行業的快速發展。

公司主營業務收入按產品分類，圖片來源：招股書

招股書顯示，2020年至2023年上半年，米格新材的營業收入分別約1.36億元、3.03億元、4.39億元、2.6億元，對應的歸母淨利潤爲3138.12萬元、6488.28萬元、1.07億元、5781.52萬元。

主要財務數據及財務指標，圖片來源：招股書

報告期內，米格新材的綜合毛利率分別爲44.49%、48.30%、46.16%、41.15%，低於同行業可比公司平均水平。

公司綜合毛利率與同行業可比上市公司對比情況，圖片來源：招股書

報告期內，公司主要產品價格呈下降趨勢，黏膠基石墨軟氈的平均價格從43.74萬元/噸降至21.96萬元/噸，PAN基石墨軟氈的平均價格也從18.08萬元/噸降至14.13萬元/噸。隨着下遊市場競爭的加劇，客戶對產品要求的提高，如果市場價格進一步下降，可能會影響公司的毛利率和經營業績。

米格新材存在供應商集中度較高的風險。報告期各期，公司向前五大原材料及委外加工供應商採購金額佔原材料及委外加工採購總額的比例分別爲84.99%、81.91%、60.42%和63.41%，佔比較大。如果公司與主要供應商的合作發生變化，可能會影響其生產經營。

研發費用率低於同行均值

隨着公司產銷規模的擴大，應收账款規模也呈上升趨勢。報告期各期末，米格新材的應收账款账面價值分別約6278.13萬元，1.29億元、2.42億元、2.02億元，佔當期流動資產的比例分別爲38.17%、42.31%、32.01%和29.48%，佔比較高。如果公司主要客戶的經營狀況發生變化，公司可能存在應收账款壞账的風險。

報告期各期末，公司存貨账面余額分別爲797.86萬元、4842.05萬元、9191.13萬元、1.04億元，逐年增長。如果未來市場環境發生變化，導致原材料價格及公司產品價格下滑，公司可能發生存貨減值。

值得注意的是，受經營性應收項目和存貨增加等影響，2020年至2022年，雖然公司歸母淨利潤持續增長，但經營活動產生的現金流量淨額低於同期歸母淨利潤，且2021年和2022年經營活動產生的現金流量淨額爲負。