華潤啤酒喝不得“雜酒”？

2024年，啤酒銷量和收入雙降，給華潤啤酒拉響了警報，也給其加速推動白酒業務增長帶來壓力。

5年前，公司一腳踏進白酒行業，意圖構建啤酒+白酒雙主業發展。近年，公司在推動啤酒高端化的同時，在白酒行業四面出擊，用過百億資金，迅速攢出一個“白酒局”。

然而，幾年過去，華潤啤酒投資的白酒企業，並未因搭上華潤這艘大船而乘風破浪，僅僅跑出了“摘要”這一大單品，勉力支撐華潤啤酒的白酒版圖。

可是，只一瓶摘要，如何能撐起華潤啤酒的白酒野心？

啤酒主業雙降

華潤啤酒3月18日披露2024年年度業績後，市場情緒一度高漲，公司股價連續兩日上漲，昨日收於30.05港元/股，漲幅5.44%。

據業績報告，去年，華潤啤酒（00291.HK）實現營業收入386.35億元、應佔溢利47.39億元，同比分別下降0.76%和8.03%。扣除產能優化所產生的固定資產減值以及一次性員工安置費用、政府補助及出售土地權益所得後，未計利息及稅項前盈利63.44億元，同比增長2.9%。

這樣的業績表現，在公司董事長侯孝海眼裏符合預期。

不過，在餐飲等渠道疲軟狀況下，公司啤酒主業面臨着嚴峻的考驗。期內，啤酒業務實現營業收入364.86億元，同比下降約1.03%，銷量1087.40萬千升，同比下降約2.48%，呈現雙降局面。

華鑫證券研報分析，華潤啤酒中檔及以上產品銷量佔比首次全年超過50%。其中，高檔及以上產品銷量同比增長9%以上，次高檔及以上產品銷量亦呈單位數增長。

自2017年祭出“3+3+3”战略以來，華潤啤酒全力推進產品高端化之路。2022年，次高檔及以上產品佔比在19%左右，年銷量210萬千升左右，同比增長12.6%。在2023年業績會上，侯孝海曾對外表示出更高的期待，希望在高端化決战最後的三年，高端產品結構能達到35%。2024年，次高端及以上啤酒銷量250萬千升，佔比近23%。

在持續高端化過程中，帶動公司平均銷售均價增長，去年同比增長1.5%，爲3355元/千升；毛利率增長0.9個百分點至41.1%。

若扣除產能優化固定資產減值等，公司啤酒業務去年的未計利息、稅項、折舊計攤銷前盈利同比增長2.4%，爲78.81億元。

在消費市場相對復雜的狀況下，去年還有不少啤酒企業跑出了加速度。比如，珠江啤酒營業收入同比增長6.56%，歸母淨利潤同比增長30.32%；燕京啤酒（000729.SZ）業績預告顯示，其歸母淨利潤增速在55.11%至70.62%之間。

除啤酒業務之外，白酒是華潤近年加速布局的新業務，欲借此實現啤酒+白酒雙輪驅動的战略。

去年，公司白酒業務實現收入21.49億元，同比增長4%，營收貢獻率僅爲5.56%。期內，白酒業務未計利息、稅項、折舊及攤銷前盈利爲8.52億元，同比微增0.5%。其中，大單品“摘要”銷量同比增長35%，佔白酒業務營收規模的70%以上。

攢下白酒局

在白酒行業調整周期裏，華潤啤酒的白酒業務增長並未達到預期。

2024年上半年，公司白酒業務營業收入爲11.78億元，同比增長20.6%，預計去年增長在30%以上。可從已披露的全年業績來看，去年下半年，公司白酒業務出現了較大的幅度的下滑。

2024年，中國白酒消費市場，已經結束高增長時代，轉軌結構調整和換擋周期，整個行業已正向品質提升的名酒消費時代挺進。

華潤啤酒布局白酒業務時間並不長，2020年12月，才成立全資附屬企業華潤酒業入局白酒。

2021年8月，公司通過附屬子公司華潤飲品，以13億元拿下山東景芝白酒有限公司40%股權，正式踏進這場白酒局。

2022年，又一口氣收購兩大白酒標的——拿下金種子控股股東金種子集團49%股權；耗資123億元獲得貴州金沙窖酒酒業55.19%股權。

2023年，華潤啤酒內部調整業務結構，將白酒業務劃歸華潤酒業具體負責。不過，公司手裏雖然已有3瓶“白酒”，但實際並表的只有貴州金沙窖酒酒業。

不算投資金種子集團，華潤啤酒這幾年在白酒標的上投下的真金白銀已超過136億元，如果算上2018年華潤創業參與山西汾酒混改的投資51.62億元，整個華潤系在白酒標的投入已超180億元。

華潤啤酒一直力圖在啤酒主業外，構建一個白酒主業。可它忽略了另一個問題，酒一旦喝雜了，更容易醉。

以金沙窖酒爲例，被收購前的2021年，其營業收入爲36.41億元、稅後利潤13.15億元。2023年，其營業收入、稅前盈利分別爲20.67億元和1.3億元，下降明顯。而在同期，景芝白酒、金種子酒也未見明顯成長，金種子酒（600199.SH）甚至已連虧3年。

與此同時，華潤啤酒對旗下白酒企業人事改組，比如收購景芝白酒後，侯孝海成爲公司董事長；入股金種子集團後，華潤啤酒向金種子酒輸送了一批華潤系高管。

華潤酒業控制金沙窖酒後，其前高管團隊大多退出，調整後的華潤系高管含量達到80%。就連金沙窖酒的功勳人物張道紅也不例外，其後輾轉至綜藝系旗下的枝江酒業。之後，金沙窖酒在兩年內三換主官，侯孝海、魏強先後離开，如今董事長一職由華潤啤酒副總裁範世凱擔任。