債務重組填平虧損，*ST漢馬明日“去星脫帽”，曾3月搶發年報

4月16日晚間，*ST漢馬（600375）發布公告稱，上海證券交易所於 4月16日同意公司撤銷退市風險警示及其他風險警示。公司股票將於4月17日开市起停牌一天， 4月18日（星期五）开市起復牌。

公司股票簡稱也將由“*ST 漢馬”變更爲“漢馬科技”，股票價格的日漲跌幅限制由5%變更爲10%。

從2023年資不抵債到2024年"扭虧爲盈"，這一轉變的背後，離不开債務重組帶來的財務數據改善，也與其在新能源領域的战略轉型密切相關。

一年時間“逆天改命”

摘帽的關鍵轉折早在今年3月已有跡象。

彼時，漢馬科技主動將年報披露時間從原定的3月29日提前至3月27日，這一動作被市場解讀爲爭奪“年報摘帽第一股”的信號。

根據交易所規則，提前披露年報可加速摘帽申請流程，而漢馬科技在3月26日年報發布後次日便提交申請，顯示出管理層對摘帽志在必得。

回顧此前業績，2023年，公司因連續四年虧損、淨資產爲負被實施退市風險警示，資產負債率高達109.54%，流動負債超出資產28.74億元。轉機出現在2024年底，馬鞍山中院裁定公司重整計劃執行完畢。通過處置子公司股權、土地及設備抵消20億元債務，直接貢獻11.86億元債務重組收益——這一數字佔全年淨利潤1.57億元的754%。

但財務數據揭示另一面，2024年扣非淨利潤虧損10.79億元，經營現金流淨額-10.5億元，應收账款周轉天數178天。對此，有分析指出，摘帽更多依賴"會計魔術"而非主業復蘇。剝離虧損子公司雖使報表轉正，但核心業務造血能力仍未恢復。

吉利商用車集團的入局是這場資本遊戲的關鍵。2020年吉利收購漢馬科技，2024年主導重整。協議顯示，吉利15億元注資中10億元用於收購子公司股權，剩余5億元轉爲應收账款——這種"注資變借款"的操作，使其掌控核心資產同時轉移風險。重整後吉利通過關聯方持有12.45%股權成爲實質控制人，原控股股東星馬集團持股從28.18%稀釋至9.73%。

資產置換細節耐人尋味，吉利將虧損的混凝土攪拌車業務剝離，注入旗下遠程新能源品牌，盡管注入資產2024年貢獻1.8億元利潤，但該品牌此前三年累計虧損超7億元。

能否走向價值重生？

盡管漢馬科技強調新能源轉型是扭虧關鍵，但其技術路线和市場競爭力充滿爭議。

2024年新能源中重卡銷量4517輛（+37.88%），醇氫動力系統銷售4254台（+43.67%）。但支撐這些數據的是地方政府高達40%的購置補貼和運營補貼。單台醇氫重卡售價超80萬元，遠高於傳統柴油車的35萬元，市場競爭力存疑。

技術路线選擇更顯爭議。與寧德時代、比亞迪押注純電路线不同，漢馬科技堅持甲醇燃料，該技術依賴煤化工產業鏈且未獲國家明確支持。2024年研發投入僅1.02億元（佔營收2.4%），遠低於行業5%平均水平。市場反饋顯示，醇氫重卡續航低於宣傳30%，加注站覆蓋率不足導致頻繁停運，技術短板正在拖累商業化進程。

同時，法律風險如影隨形。2024年公司因債務逾期新增11起訴訟，涉案金額2.3億元。這些未決訴訟可能隨時引爆新的財務危機，爲摘帽後的走勢埋下隱患。

對於兩萬股東而言，這場摘帽狂歡究竟是涅槃重生，還是資本遊戲的終章？當4月18日（星期五）股價恢復10%漲跌幅限制時，市場的選擇將是最真實的答案。

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