中信證券：新一輪存款降息或將來臨

近日，央行行長潘功勝在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上宣布，央行將通過利率自律機制引導商業銀行相應下調存款利率。考慮到銀行息差壓力以及存款定期化的問題，存款降息確有必要。我們認爲新一輪存款降息落地，有利於銀行控制利息成本，但同時也會加大攬儲難度，銀行理財等低風險資管產品迎來增量資金。對於債市而言，存款利率下調可能會推動包括國債利率在內的廣譜利率進一步下行。

▍存款降息規律梳理。

存款利率市場化改革以來，商業銀行運用多種方式控制存款利率，從不同渠道引導銀行負債端成本有序下行。通過對存款降息歷史的梳理，我們總結出了以下三條規律：第一，降息節奏上往往是“大行領頭，小行跟進”；第二，不考慮降低存款利率自律上限、暫停部分高息產品業務等方式，只觀察存款掛牌利率調整的時點，我們發現其時間間隔在3-9個月不等。第三，控制存款利率的方式愈加多元，除了直接調整存款掛牌利率以外，也可以通過限制其他高息攬儲的方式引導銀行負債成本下降。從存款降息的時間規律來看，我們認爲今年二三季度，市場很可能再度迎來存款利率調整。

▍存款降息的驅動因素。

一方面，在金融支持實體的背景下，貸款利率顯著下行，然而銀行的負債成本保持相對剛性，息差持續壓縮，加大了經營壓力。從商業銀行整個體系來看，淨息差從2022年开始便跌破2%，此後一路下行，2024年末已經降至1.52%，成爲當前銀行經營中需要重點關注的問題及主要挑战。從今年實體經濟修復的訴求來看，貸款利率繼續下行的概率較大，對於商業銀行而言，控制負債端成本的必要性也進一步提升。

另一方面，存款定期化趨勢愈加明顯，且長期限存款和部分特殊存款產品定價偏高。存款定期化趨勢雖然有助於提高銀行負債端資金的穩定性，但同時也提高了高成本存款的佔比，不利於負債成本的壓降。尤其是考慮到許多銀行三年期和五年期存款利率仍高於同期限國債到期收益率，這類產品存在一定的調整空間，從而推動銀行負債體系更健康地運轉。

▍存款降息的潛在影響。

對於銀行而言，存款降息有利於控制利息成本，但同時也會加大攬儲難度，給負債端穩定性帶來更大的挑战，特殊時點資金面也可能會出現更大的波動。其次，存款利率下調將會降低對儲戶的吸引力，“存款搬家”的現象或將強化，銀行理財等低風險資管產品迎來增量資金，增大債市配置力量。此外，對於債市而言，存款利率下調可能會推動包括國債利率在內的廣譜利率進一步下行。回顧歷次存款調降和10年期國債收益率走勢的關系，我們發現這一推論在大多數時點均成立。

▍風險因素：

流動性環境超預期收緊；貨幣政策與預期不符；中美關稅談判出現超預期情況；基本面運行與預期不符等。

注：本文節選自中信證券研究部2025年5月12日發布的《新一輪存款降息或將來臨》報告，具體分析內容（包括相關風險提示等）請詳見報告。分析師：明明  章立聰  史雨潔  楊宏宇

標題：中信證券：新一輪存款降息或將來臨

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