中美談判：“破冰”幾何？

美國對華關稅，從145%下調至30%，可能還不是階段性的極限。近幾年，中美之間很多“緩和”的开始都發生在瑞士。例如2023年中美元首會晤的“前哨”就是瑞士的外交接觸。本周中美在瑞士的貿易會談再次給市場帶來了“驚喜”，最核心的是關稅取消/暫停的幅度，美國並沒有對中國進行“區別對待”，未來90天內今年新增的關稅水平從145%下降至30%，20%的芬太尼關稅還有進一步下調的可能：

首先，4月8日以及之後報復性關稅被取消。這一點符合預期和常識；

其次，34%的“原版”對等關稅，和其他國家的處理方式一樣。保留基准的10%，剩余的24%則暫停90天，會是接下來雙方談判的重點之一。

第三，芬太尼對應的20%需要額外談判。這和對加拿大、墨西哥的處理類似，需要公安/緝毒口的官員進行磋商。如果能達成一致，今年加徵的關稅水平可能階段性進一步下降至10%。

此外值得注意的是，中方除了對等價降低關稅外，還額外附加了“暫停或取消自2025年4月2日起針對美國的非關稅反制措施”的條款，我們認爲其中對於稀土出口的限制可能是美國經濟重要的“七寸”。

那么未來可能的路徑如何？

未來中美談判主要集中在兩條主线，一是基於廣義貿易和市場准入的談判，主要是針對暫緩的24%關稅部分；二是芬太尼問題談判，主要針對20%的關稅。從難度和復雜度來看，後者（20%）可能更容易達成，尤其是考慮到美國緝毒局（DEA）局長Terry Cole即將“到位”——4月30日剛接受了參議院聽證。

我們可以結合美英協議對框架進行進一步梳理。從收入、談判和供應重構三個角度看：1）10%的基准對等關稅可能很難取消，即使和美國貿易基本平衡的英國也不能“幸免”；2）10%以上的對等關稅部分，需要拿“市場准入”，非稅壁壘、匯率水平等來換，這一方面的談判預計最費時、費力；3）行業關稅層面，英國的經驗未必適用中國：行業關稅有很多安全的考量，而中國和英國在這方面不盡相同。

因此，未來三個月內美國今年對華加徵的關稅最低可能下降至10%，但是90天之後，對華關稅有上升的可能性。20%芬太尼關稅可能取消，而暫緩24%的關稅則未必能完全取消。

達成協議的影響？

對於國內，聯合聲明發布對出口的提振作用有多大？在聯合聲明發布前，基於美國對華145%的新增關稅，我們預計中國出口的邏輯爲“對美幾乎不可貿易+90天搶轉口對衝”，該情形下二季度我國出口同比可能降至-5%附近（詳情參見《二季度出口：“搶轉口”對衝幾何？》）。“保留30%關稅”的最新情況下，中國出口、名義GDP同比仍可能分別受到5.5、1個百分點的拖累，但幅度已較“145%稅率”情形大幅減輕，二季度出口有望保持正增長：