中信證券：3月理財規模季節性回落1.1萬億，4月有望超額修復

我們測算，2025年3月末，銀行理財規模環比下降1.1萬億元至29.10萬億元。其中，現金理財規模下降3346億元，佔回落規模比例僅30%；純固收產品規模下降4504億元，含權的固收+產品規模下降3004億元。我們分析認爲，3月規模下降主要系季節性回落，近期債券收益率實現曲折修復，理財收益率小幅回暖，破淨風險降低，預計4月理財規模將重新回到高點。展望全年，理財比價優勢仍凸顯，2025年規模有望突破32.5萬億，其中，固收+產品有望成爲各大理財子發行的重點產品。

▍我們測算2025年3月銀行理財規模下降1.1萬億元至29.10萬億元，環比下降3.68%，同比增長10.7%。

究其原因，主要受季末回表影響。回顧歷史季末理財規模變動，2022年-2024年3月份平均環比降幅爲5.67%，2022年3月降幅甚至在2.15萬億，本輪理財規模季節性下降幅度顯著低於往年，且規模29.10萬億高於以往三年同期，實現同比增長10.7%，此次回表較爲溫和；最後，值得一提的是，從理財產品類型看，3月份現金理財規模下降3346億，僅佔回落規模的30%，而去年同期該佔比爲77%。

各期限國債收益率及中短期票據收益率自2024年底开始上行，3月中旬至小高峰，此後又呈快速回落態勢。具體來看，根據wind，截至4月14日，1年期國債收益率下降至1.42%，10年期國債收益率下降至1.66%，30年期國債收益率下降至1.86%，1年期AAA+中短期票據收益率下降至1.77%，3年期AAA+中短期票據收益率下降至1.88%。長期來看，預計經濟強修復仍面臨多重制約因素，逆全球化趨勢加強，雖然央行降准降息預期延後，但2025年貨幣政策延續適度寬松基調，我們預計後續債市利率中樞仍將趨於下行。

根據普益標准，銀行理財今年以來平均年化收益率爲2.16%，較上期增加26.72bps，其中，固收+類較上期變動37.26bps；此外，在數輪存款降息推動、“手工補息”叫停的背景下，理財收益率的“比價優勢”凸顯，仍會吸引存款資金遷徙。隨着債市收益率修復，產品淨值逐步回升，理財破淨率持續下降，理財市場穩定性增強。根據Wind，截至3月16日，破淨率僅爲1.93%，遠低於2022年末25%以上的水平。

3月在季末考核壓力之下表內存款虹吸理財資金，但綜合往年3-4月的發展趨勢，我們預計4月理財規模將出現明顯的增長。此外，3月下旬央行公开市場淨投放，資金面緊平衡得到緩解，國債收益率快速回落，再加上理財收益率回暖，我們預計4月理財規模漲幅大概率超過季末回落額。

3月份固收+產品規模受季節性因素影響而回落，但降幅顯著低於現金理財及純固收產品。3月份純固收產品規模下降4504億元，含權的固收+產品規模下降3004億元。我們認爲固收+產品未來仍會呈增長態勢，成爲理財規模增長的重要發力點。

利率下行大背景下，純固收產品收益率的吸引力逐步降低，固收+理財作爲“黑馬”，料未來仍將是各大理財子發行的重點產品。近年來，我國的利率下行導致傳統固定收益類資產收益率下降，存款利率、債券到期收益率普遍降低，理財產品收益持續下滑。理財機構爲了維持產品的吸引力和競爭力，需要尋找更高收益的投資渠道，固收+產品重回舞台中心。未來理財機構料將注重多元化投資，通過權益、期權、委外等途徑增厚收益，以應對“資產荒”並提高收益上限。另外，政策也爲固收+產品注入新動力。我國政策積極鼓勵中長期資金入市，2024年國務院《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若幹意見》明確鼓勵理財資金參與權益市場，權益市場活躍度的提升也可能帶動投資者對含權產品類“固收+”產品的需求。

展望全年，我們預計2025年存款降息仍將繼續推進，在這樣的大環境下，理財性價比仍會凸顯，2025年規模有望突破32.5萬億，其中固收+理財仍有望成爲各大理財子發行的重點產品。

測算結果由於數據可得性與實際情況可能存在一定差距；市場波動超預期，理財贖回潮卷土重來；逆全球化趨勢；貨幣政策邊際收緊；銀行理財監管趨嚴。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年4月17日發布的《理財雙周觀察系列20250417—3月理財規模季節性回落1.1萬億，4月有望超額修復》，分析師：明明  章立聰  楊宏宇  史雨潔

標題：中信證券：3月理財規模季節性回落1.1萬億，4月有望超額修復

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