美英達成貿易協議，聯儲例會“靜觀其變”

摘要

面對關稅或將引發的滯脹風險，市場對美聯儲的降息預期存在較大分歧。5月FOMC例會也表示“靜觀其變”。2025年，美聯儲還能降息嗎？金融市場或是其轉向的“主要矛盾”。

海外大類資產&基本面&重要事件：美英達成貿易協議，5月FOMC例會“靜觀其變”

海外資產走勢分化，原油價格大幅反彈。當周，標普微跌0.5%，發達市場股指走勢分化；10Y美債收益率上行4bp至4.37%；美元指數上行0.4%至100.4，在岸人民幣升至7.25； WTI原油大幅反彈4.7%至61.0美元/桶，COMEX金繼續大漲3.1%至3326.3美元/盎司。

美英達成貿易協議，美國保留10%關稅。5月8日，美國宣布與英國達成《經濟繁榮協議》，美國保留對英國加徵的10%基准關稅，降低對英國加徵的汽車關稅，前10萬輛英國進口汽車適用10%關稅。英國爲美國乙醇、牛肉產品提供免稅進口額，承諾購买波音飛機。

5月FOMC例會強調“觀望”態度，3月德國工業生產強於市場預期。5月例會聲明認爲，經濟活動仍穩健，但經濟前景的不確定性進一步增加，更高失業及更高通脹的風險上升，“硬數據”驗證仍是聯儲核心關注；3月德國工業生產超預期強勁，或反映德國對美“搶出口”。

報告正文

海外大類資產&基本面&重要事件：美英達成貿易協議，5月FOMC例會“靜觀其變”

(一)大類資產:海外資產走勢分化，原油價格大幅反彈

當周，發達市場股指漲跌互現，新興市場股指多數上漲。發達市場股指，日經225、德國DAX指數、恆生指數分別上漲1.8%、1.8%、1.6%；英國富時100、標普500、法國CAC40分別下跌0.5%、0.5%、0.3%。新興市場股指，胡志明指數、伊斯坦布爾證交所全國30指數、巴西IBOVESPA指數分別上漲3.3%、2.9%、1.0%；印度SENSEX30、开羅CASE30、南非富時綜指分別下跌1.3%、1.1%、0.5%。

當周，美國標普 500 行業漲跌互現、歐元區行業多數上漲。美股行業中，工業、可選消費、公用事業分別上漲 1.1%、0.8%、0.5%；醫療保健、通訊服務、日常消費分別下跌 4.3%、2.4%、1.0%。歐股行業中，能源、金融、科技分別上漲 2.2%、1.8%、1.0%，醫療保健、公用事業、必需消費分別下跌 3.7%、0.7%、0.3%。

當周，港股寬基指數多數上漲，行業方面多數上漲。恆生指數、恆生中國企業指數分別上漲 1.6%、0.9%，恆生科技指數下跌 1.2%。行業方面，金融、電訊業、非必需性消費、能源、綜合分別上漲 2.7%、2.4%、1.9%、1.5%、1.5%，僅醫療保健、資訊科技、必需性消費下跌，分別下跌 4.0%、1.0%、0.5%。

當周，發達國家 10 年期國債收益率多數上行。美國 10 年期國債收益率上行 4bp 至 4.37%，德國 10 年期國債收益率上行 13bp 至 2.65%，法國 10 年期國債收益上行2bp 至 3.27%，英國 10 年期國債收益率下行 8bp 至 4.42%，意大利 10 年期國債收益率下行 2bp 至 3.61%，日本 10 年期國債收益率上行 6bp 至 1.34%。

當周，新興市場 10 年期國債收益率走勢分化。泰國 10 年期國債收益率持平前值2.09%，越南 10 年期國債收益率上行 1bp 至 3.16%，印度 10 年期國債收益率上行 13bp至 6.48%，土耳其 10 年期國債收益率上行 302bp 至 34.85%，巴西 10 年期國債收益率下行 36bp 至 13.70%，南非 10 年期國債收益率下行 9bp 至 10.51%。

當周，美元指數上行，其他貨幣兌美元走勢分化。美元指數上行 0.4%至 100.42，歐元兌美元貶值 0.5%，英鎊兌美元升值 0.3%，日元兌美元貶值 0.3%，加元兌美元與貶值 0.9%。主要新興市場貨幣兌美元升貶分化，巴西雷亞爾兌美元與前周持平，墨西哥比索兌美元升值 0.8%，韓元兌美元升值 0.2%、土耳其裏拉兌美元貶值 0.5%。

當周，人民幣兌美元、兌歐元升值。美元兌人民幣小幅貶值 0.2%，在岸、離岸人民幣匯率分別爲 7.25 和 7.24，日元兌人民幣貶值 1.8%，歐元兌人民幣貶值 1.3%，英鎊兌人民幣貶值 1.0%。

當周，大宗商品漲跌幅分化。WTI 原油上漲 4.7%至 61.0 美元/桶，布油上漲 4.3%至 63.9 美元/桶；焦煤下跌 5.7%至 878 元/噸，螺紋鋼下跌 2.4%至 3022 元/噸。

當周，貴金屬、有色走勢分化。LME 銅上漲 0.8%至 9432 美元/噸，LME 鋁下跌0.5%至 2412 美元/噸；通脹預期上行 2bp 至 2.29%，COMEX 黃金上漲 3.1%至 3326美元/盎司，COMEX 銀上漲 2.6%至 32.7 美元/盎司；10Y 美債實際收益率上行 2bp 至2.08%。

（二）貿易談判跟蹤：美英達成首個貿易協議，美國保留 10%關稅

美英達成首個貿易協議，美國保留 10%關稅。5 月 8 日，美國宣布與英國達成《經濟繁榮協議》，此協議是特朗普政府對等關稅落地後，美國與貿易夥伴達成的首份貿易協定。美國方面，①基准關稅：美國保留對英國加徵的 10%基准關稅；②汽車關稅：降低對英國加徵的汽車關稅，前 10 萬輛英國進口汽車適用 10%關稅，超出部分徵收 27.5%關稅；③鋼鋁關稅：美國同意降低英國鋼鋁產品關稅，但需滿足供應鏈安全條件。④免除飛機發動機關稅：用於生產波音飛機的羅爾斯·羅伊斯發動機將免除關稅。英國方面：①擴大英國農產品开放程度：爲美國乙醇產品提供 14 億升的免稅進口配額，爲美國進口牛肉提供 1.3 萬噸進口配額；②購买美國飛機：英國承諾購买價值 100 億美元的波音飛機。

（三）美聯儲：5 月 FOMC 會議聯儲強調“觀望”態度

5 月例會聲明認爲，雖然淨出口波動影響經濟數據，但經濟活動仍穩健。經濟前景的不確定性進一步增加，更高失業及更高通脹的風險上升，維持 FFR 目標區間於[4.25%-4.50%]。記者會方面，鮑威爾表示將持續評估關稅談判信息、關注經濟硬數據、從未要求與特朗普會面。“滯脹”兩難背景下，金融市場或是潛在破局點。美聯儲較難在6月前獲取足夠多的基本面信號，但金融狀況/壓力可能成爲一個重要因素。若關稅導致金融狀況惡化，美國經濟下行風險可能強化，通脹上行壓力弱化，進而促使聯儲相機抉擇，而非死守“雙重使命”。