脫虛入實，哪些Agent企業有望真正受益？

核心觀點

25年AI產業矛盾從大模型與算力轉向Agent落地，但底層大模型自身能力仍然決定Agent上限。資本、人才和技術能力三重壁壘下，我們認爲國內基模行業格局已經明確，中國基模“六小龍”。2025年三季度有望進入Agent密集落地期，兩個維度把握AI Agent核心標的。

摘要

25年AI產業矛盾從大模型與算力轉向Agent落地，但底層大模型自身能力仍然決定Agent上限。海內外產業規律驅動，AI軟件層迫切需要從基模的持續迭代和簡單AI Chatbot應用向Agent產品落地，解決實際問題提升產業效率。但這一趨勢下，底層大模型能力仍然是關鍵。基礎大模型的能力上限，直接決定了產品Agent所能達到的智能高度和應用邊界，AGI仍然是目前各家基模廠商的終極目標。

資本、人才和技術能力三重壁壘下，我們認爲國內基模行業格局已經明確，中國基模“六小龍”。當前，中國大模型賽道從早期的“百模大战”已進入“六小龍”階段，阿裏巴巴、DeepSeek、字節跳動、騰訊、階躍星辰、智譜AI六家廠商，代表了國內基礎大模型的最高綜合實力水平。而美國市場同樣呈現OpenAI、谷歌、Anthropic、X.ai、Meta五強稱霸的態勢。隨着競爭持續深化，未來市場格局不排除進一步集中。

2025年三季度有望進入Agent密集落地期，兩個維度把握AI Agent核心標的。C端看，阿裏巴巴、騰訊、字節跳動憑借流量優勢已成爲C端Agent的核心企業，未來關注手機端超級入口的形成如巨頭與手機廠商合作，打造“衣食住行”生活助手，我們最看好阿裏的潛力。C端垂直場景看好金山辦公、合合信息、科大訊飛、同花順等具備黏性、高頻應用。而B端Agent要分爲兩個層面去看：

1）頭部客戶Agent：微調需求較高，通常會先選擇具備雲能力的基礎模型（如阿裏、字節、騰訊），交付通常給到由基模廠商推薦的核心夥伴，如阿裏-亞信科技、阿裏-信雅達、字節-漢得信息、華爲-軟通動力、字節-新致軟件等。

2）中小客戶Agent：頭部企業的崗位級應用如編程、人力、法律以及中小企業在成本等因素驅動下，或更多採用金蝶國際、北森控股、鼎捷數智、稅友股份、泛微網絡、用友網絡、致遠互聯等公司的標准產品，金融行業公司建議關注頂點軟件。

基於此，建議關注：

基礎模型六小龍：阿裏巴巴、DeepSeek、字節跳動、騰訊、階躍星辰、智譜 AI

Agent 側：

1）C端：金山辦公、合合信息、同花順、科大訊飛等

2）Agent微調交付：亞信科技、漢得信息、軟通動力、信雅達、新致軟件等

3）Agent標准產品：金蝶國際、北森控股、鼎捷數智、稅友股份、頂點軟件、泛微網絡、用友網絡、致遠互聯等

4）阿裏和騰訊鏈C端MCP接入：朗新集團、捷順科技（潛在標的）、博思軟件（潛在標的）、泛微網絡

風險提示：大模型發展不及預期、AI 研發投入轉化效率不及預期、行業競爭加劇風險

注：本文來自天風證券發布的《脫虛入實，哪些 Agent 企業有望真正受益》，報告分析師：繆欣君 S1110517080003

本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。