關稅新政之下，跨境電商生態如何演繹？

5月2日美國正式取消跨境小包關稅豁免，5月12日中美發布聯合聲明，90天內美國將自4月2日以來對中國加徵的125%關稅稅率回調至10%（2025年以來總加徵稅率由145%回調至30%）。關稅政策的快速變化推動行業生態演化，我們認爲小包免稅政策的停止或將加速行業生態向半托管/3P模式集中，“對等關稅”的暫停則使此前依賴一般進口模式的跨境賣家短期運營壓力大大減輕。但中長期看，中美博弈背景下關稅政策風險仍存，跨境賣家主要通過提價傳導、產能轉移、多元布局三種策略進行應對。考慮到本次對等關稅的取消力度超預期，對跨境平台及賣家均帶來較大利好。

▍政策收緊加速行業洗牌，小包免稅紅利終結。

5月2日美國正式取消跨境小包關稅豁免政策，對依賴該模式的跨境電商企業帶來直接影響。此前小包免稅紅利推動Temu、Shein等平台高速擴張（2020-2024年關稅豁免包裹量CAGR達20.9%），而新政下國際郵政包裹面臨30%從價稅或單件25美元固定稅費，倒逼平台方加速模式創新。全托管模式向半托管的演進強調海外倉布局與本土化運營能力，中小型工廠型賣家加速出清，行業集中度提升。

5月12日中美發布聯合聲明，90天內美國將自4月2日以來對中國加徵的125%關稅稅率回調至10%，我們測算跨境賣家（假設申報貨值佔終端售價30%）面臨的額外費用率將由此前約37.5pcts下降至3pcts，短期業績壓力大大減輕，但考慮到關稅後續變化尚不明確，且中美博弈背景下長期政策風險仍存，我們認爲本次關稅調整更大的價值在於給予跨境賣家更長的战略調整期。

面對美國關稅新政衝擊，跨境電商企業通過價格調整、供應鏈重構及全球化布局三大战略積極應對，結構性分化中孕育新機遇。

對策一：提價傳導成本壓力，強品牌勢能企業佔優。考慮到中國供給的重要地位，我們認爲賣家具備集體提價轉嫁關稅成本的能力，其中品牌勢能強的賣家具備更強議價能力。以賽維時代爲例，在30%額外關稅情景下，若僅通過提價，僅需約6%的終端提價力度即可對衝加徵關稅影響。

對策二：產能轉移降低關稅敏感度，與提價相結合效率更高。具備自主設計和產能組織能力的賣家企業可通過產能轉移構建關稅防火牆。

對策三：多元布局，降低單一市場依賴。我們認爲中美博弈的背景下貿易風險將長期持續，多區域布局將成爲跨境電商長期趨勢。平台方模式遷移的核心在於本地物流夥伴的對接；亞馬遜賣家則可借力FBA的全球物流基建實現快速拓展，主要門檻則在於對新地區消費者需求及趨勢的把握。

中美關稅政策變動風險，跨境電商市場競爭超預期風險，國際物流成本超預期上漲風險，海外需求弱於預期風險，相關企業產能轉移進度不及預期，匯率大幅波動風險。

結合我們的分析，1）跨境小包關稅豁免取消雖衝擊全托管模式，但Temu等平台自24H1起加速向半托管模式轉型；2）考慮中美貿易體量及特朗普近期表態的緩和，美國對華加徵關稅最終稅率有望維持當前水平。維持行業“強於大市”評級。

注：本文節選自中信證券研究部已於2025年5月13日發布的《新零售行業跨境電商行業關稅專題報告—關稅新政之下，跨境電商生態如何演繹？》報告，分析師：楊清樸S1010518070001、單竹嶺S1010523100004

標題：關稅新政之下，跨境電商生態如何演繹？

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