天風證券：新舊動能引擎完成切換，積極看好行業機會

核心觀點

中長期我們建議持續重視“AI+出海+衛星”核心標的的投資機會：海外线AI核心方向如光模塊&光器件、液冷等領域值得重視，持續核心推薦；此外國產算力线如國產服務器，交換機，AIDC、液冷等方向核心標的建議積極關注。海風行業國內加速復蘇，海外出海具備良好機遇，積極把握產業變化，核心推薦海纜龍頭廠商。近期看到衛星互聯網產業國內動態進展呈現，看好後續產業受催化拉動。

摘要

財務總結及分析展望：

從營業收入來看，通信設備整體24Q4和25Q1營收同比增長2.9%和12.9%，自23Q4开始反轉恢復增長，並且23Q4-24Q3行業增速不斷拉大，反映行業新舊動能切換完成，AI算力成爲拉動行業增長的新引擎。

從淨利潤來看，通信設備整體24Q4和251Q1淨利分別同比下滑141%和增長24%，在24Q4下滑後，25Q1同比環比均實現良好增長，反映新舊動能切換之下，行業整體實現良好盈利，預計行業趨勢有望延續。

細分行業值得重點關注：

1）光器件24Q4和25Q1營收同比增長52.6%和67.5%，近來數個季度呈現持續高增長，24Q4和25Q1歸母淨利潤同比增速爲124.4%和114.3%，近五個季度均呈翻倍以上增速加速增長，或反映全球AI拉動光模塊需求全面進入高增長，受益海外及國內算力需求增長，我們認爲展望未來景氣度有望延續；

2）物聯網25Q1營收、利潤同比實現良好增長，行業復蘇趨勢繼續驗證&延續。相關物聯網行業公司已經連續多個季度呈現較快增長，驗證行業復蘇持續；長期看萬物互聯趨勢不變，物聯網板塊公司均有望受益。建議積極關注行業動態進展及相關標的訂單執行進展，期待整體物聯網伴隨經濟復蘇後帶來需求的回暖以及AI浪潮下邊緣計算/端側AI所帶來的業務機會。

3）海纜&光纜25Q1營收及歸母淨利潤分別同比增長12%和46.3%，主要爲龍頭廠商受特高壓及電網智能化及海洋業務板塊拉動。展望未來多個季度，國內需求有望恢復且加速提升，海外需求持續高景氣，我們預計行業有望不斷復蘇，且未來數個季度、未來數年海上風電裝機增長勢頭穩健。

4）IDC&CDN整體情況來看，傳統IDC行業面臨“需求蹣跚復蘇、供給結構性失衡”的壓力，而AIDC領域隨着生成式AI、大模型等應用加速落地，AIDC市場算力需求高增。中長期維度來看，隨着行業的有序健康發展，以及AI、大模型等應用加速落地，AIDC行業有望維持持續的增長趨勢。

5）運營商24Q4和25Q1營收分別同比增長6.4%和0.8%，近來數個季度呈現穩步增長態勢，展望未來數年有望穩中有升，因此預計業績保持平穩增長。

6）主設備24Q4營收、歸母淨利潤同比承壓，分別下滑9.5%和66.0%，25Q1營收恢復增長，淨利潤持續承壓。行業處於新舊動能切換期，AI拉動尚不足，展望未來數個季度，看好隨着AI拉動佔比提升，AI帶動ICT需求持續增長後營收利潤回歸增長；

7）衛星行業淨利潤近數個季度持續呈同比下滑態勢；主要原因在於衛星互聯網標的下遊客戶多屬於軍工單位，受軍工中調及人事變動影響較大，但目前已經出現同比回暖趨勢，利潤降幅同比收窄，我們推斷24年進入正式組網階段後有望進入常態化發射。中長期看，我國商業航天產業進入規模化發展快車道，多地方政府出台支持衛星產業政策，衛星行業成長空間較大。

投資建議：

一、人工智能與數字經濟：

1、光模塊&光器件，重點推薦：中際旭創、新易盛、天孚通信、源傑科技（電子聯合覆蓋）；建議關注：光迅科技、索爾思、鼎通科技、光庫科技、博創科技、仕佳光子、中瓷電子（新材料聯合覆蓋）、銘普光磁、劍橋科技、太辰光、德科立等；

2、交換機服務器PCB：重點推薦：滬電股份（電子組聯合覆蓋）、中興通訊、紫光股份（計算機聯合覆蓋）、菲菱科思；建議關注：盛科通信、銳捷網絡、勝宏科技、三旺通信、映翰通、東土科技等；

3、低估值、高分紅，雲和算力idc資源重估：中國移動、中國電信、中國聯通。

4、AIDC&散熱：重點推薦：英維克（機械聯合覆蓋）、潤澤科技（機械聯合覆蓋）、潤建股份、光環新網、科華數據（電新聯合覆蓋）、奧飛數據（計算機聯合覆蓋）、數據港（計算機聯合覆蓋）。建議關注：申菱環境（家電覆蓋）、宏景科技、高瀾股份、科創新源等；

5、AIGC應用/端側算力，重點推薦：移遠通信、廣和通、美格智能，建議關注：彩訊股份、夢網科技、翱捷科技（電子組覆蓋）。

二、海風海纜&智能駕駛：

1、海風海纜：重點推薦—亨通光電、中天科技、東方電纜（電新覆蓋）；

2、出海復蘇&頭部集中，重點推薦：華測導航（計算機聯合覆蓋）、威勝信息（機械聯合覆蓋）、拓邦股份（電子聯合覆蓋）、億聯網絡、移爲通信、廣和通、美格智能等，建議關注和而泰、移遠通信。

3、智能駕駛：建議關注：模組&終端（廣和通、美格智能、移遠通信、移爲通信等）；傳感器（漢威科技&四方光電-機械聯合覆蓋）；連接器（意華股份、鼎通科技等）；結構件&空氣懸掛（瑞瑪精密）等。

三、衛星互聯網&低空經濟：

國防信息化建設加速，低軌衛星加速發展，低空經濟積極推進，重點推薦：華測導航（計算機聯合覆蓋）、海格通信；建議關注：*ST鋮昌、臻鐳科技、盛路通信、信科移動、上海瀚訊、佳緣科技、盟升電子、中國衛通、電科網安、海能達、震有科技、通宇通訊等。

風險提示：運營商資本开支下滑超預期、全球貿易摩擦影響超預期、行業競爭加劇、原材料缺貨漲價影響超預期、匯率波動風險、選取樣本數量較少可能導致統計結果偏差等風險。

本資料爲格隆匯經天風證券股份有限公司授權發布，未經天風證券股份有限公司事先書面許可，任何人不得以任何方式或方法修改、翻版、分發、轉載、復制、發表、許可或仿制本資料內容。

免責聲明：市場有風險，投資需謹慎。本資料內容和意見僅供參考，不構成對任何人的投資建議（專家、嘉賓或其他天風證券股份有限公司以外的人士的演講、交流或會議紀要等僅代表其本人或其所在機構之觀點），亦不構成任何保證，接收人不應單純依靠本資料的信息而取代自身的獨立判斷，應自主做出投資決策並自行承擔風險。根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》，若您並非專業投資者，爲保證服務質量、控制投資風險，請勿訂閱本資料中的信息，本資料難以設置訪問權限，若給您造成不便，還請見諒。在任何情況下，作者及作者所在團隊、天風證券股份有限公司不對任何人因使用本資料中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。本資料授權發布旨在溝通研究信息，交流研究經驗，本平台不是天風證券股份有限公司研究報告的發布平台，所發布觀點不代表天風證券股份有限公司觀點。任何完整的研究觀點應以天風證券股份有限公司正式發布的報告爲准。本資料內容僅反映作者於發出完整報告當日或發布本資料內容當日的判斷，可隨時更改且不予通告。本資料內容不構成對具體證券在具體價位、具體時點、具體市場表現的判斷或投資建議，不能夠等同於指導具體投資的操作性意見。

標題：天風證券：新舊動能引擎完成切換，積極看好行業機會

地址：https://www.iknowplus.com/post/220596.html